半導体業種は好況を続けているが、ウォン高が輸出企業の業績改善期待に対して負担となっている。ウォン・ドル為替の下落により、ドル建ての輸出代金のウォン換算価値が減少し、企業の利益予想にも変化が見られる。主要輸出企業の営業利益予想が低下する中、株価の下落要因となっている。
14日、金融情報会社エフ・アンド・ガイドによると、サムスン電子とSKハイニックスの今年の年間営業利益コンセンサス合計は、7月の655兆7231億ウォンから今月634兆2083億ウォンに21兆5148億ウォン（3.28%）減少した。半導体好況に伴う業績改善期待は維持されているが、企業利益に対する市場の目線は低下している。
主要輸出業種でも同様の傾向が見られた。今年の年間営業利益コンセンサスを見ると、最近3ヶ月間で輸送機器・部品は-3.40%、電気・電子は-3.26%と下方修正された。ITサービス（-3.84%）、エンターテインメント・文化（-2.24%）などでも業績の目線が低下している。このような予想値の下方修正には、為替だけでなく業況なども反映されていると考えられる。
為替の変動性も企業利益予想の変動の主要要因となっている。ゴールドマン・サックスは、7日にサムスン電子の今年第3四半期の営業利益予想を112兆ウォンから106兆ウォンに約5%引き下げた。第3四半期の平均為替が1418ウォンで、当初想定していた1460ウォンを下回ったことを反映した結果である。半導体業況が好調であるにもかかわらず、為替の変動により実際のウォン基準の収益性はさらに低下する可能性があると見ている。
SKハイニックスは今年の半期報告書で、6月末時点での外貨資産・負債規模が維持されると仮定し、為替感応度を算出した結果、ウォン・ドル為替が10%下落した場合、法人税費用控除前の純利益が約4兆7500億ウォン減少するとの分析を示した。
市場では、ウォン高とコスト負担が絡み合い、第3四半期の業績が当初の予想よりも不振になるとの懸念が株価に反映されている。特に原材料を購入するタイミングと製品を販売するタイミングの為替差が収益性の負担を大きくする要因となっている。相対的にウォン価値が低かった時期に確保した原材料が、その後ウォン高の局面で製品売上に結びつくと、ウォン基準のコスト負担に比べて売上換算額が減少する可能性がある。
ウォン高が輸出企業の採算性に負担を与える理由は、ドル建てで得た輸出代金のウォン換算価値の減少にある。例えば、企業が1億ドル規模を輸出した場合、為替が1400ウォンであればウォン売上は1400億ウォンだが、為替が1330ウォンに下落すると1330億ウォンに減少する。同じ数量を同じドル価格で販売しても、ウォン換算売上は70億ウォン減少する構造である。
特に生産過程で発生する人件費や国内設備運営費などウォンコストの比率が高い場合、為替下落に伴う負担はさらに大きくなる可能性がある。ドル基準の輸出売上は維持されるが、ウォン換算売上だけが減少する場合、利益率が低下する可能性がある。一方、輸入原材料や海外設備のドル決済比率が高い企業は、ウォン高に伴うコスト削減効果を享受する。海外生産比率や為替ヘッジの有無、輸出契約構造などによっても実際の採算性の変化が異なる。
ウォン高による負担だけで業績を評価するのは難しいが、外国人は市場の期待に達しないと評価している。韓国銀行は最近、半導体の輸出が価格と数量の両方で増加していると説明した。グローバルな半導体価格の上昇と輸出数量の拡大が為替下落に伴う売上減少効果を相殺できるということである。
市場専門家は、ウォン高による企業業績予想の鈍化と需給不安、対外不確実性などが複合的に株式市場に影響を与えていると分析している。ヤン・イルウ三星証券研究員は「ウォン高、半導体価格の弱さにより企業利益予想の上方修正モメンタムが鈍化する状況で、主要企業の自社株買い終了後の需給の空白に対する懸念がある」とし、「企業利益予想モメンタムの鈍化と需給の空白に対する市場の懸念は過剰反応である可能性がある」と説明した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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