個人投資家のA氏とB氏は先月1日、米国のスタンダード・アンド・プアーズ（S&P）500指数に連動する上場投資信託（ETF）に投資した。A氏は『KODEX米国S&P500(H)』を、B氏は『KODEX米国S&P500』をそれぞれ選択した。同じ資産を基にした投資商品であるが、二人の収益率は異なった。
先月1日から今月25日までのA氏の累積収益率は+2.46%であるのに対し、B氏の収益率は-8.69%であった。この収益率の差を生んだのは『(H)』であった。リスク回避を意味する『ヘッジ（hedge）』である。8月に入ってウォン・ドル為替が下落したため、為替にさらされたB氏の収益率が低下したのである。
今月に入ってから海外資産に投資するETFなどの収益率は、為替ヘッジの有無によって明暗が分かれている。ウォン・ドル為替が1300円台に急落した影響である。同じ基礎資産に投資するETFでも、為替の変動によって実際の投資家が受け取る投資成績が明確に異なる傾向が見られる。
27日、ソウル外国為替市場によると、26日のウォン・ドル為替は1384.8ウォンで週の取引を終えた。6月初めに1560ウォン台まで急騰したウォン・ドル為替は、下落傾向を続け、今月19日には1300ウォン台まで下がった。ドル為替が1300ウォン台を記録したのは約11ヶ月ぶりである。
ウォン・ドル為替の下落は投資市場にも多くの影響を与えている。特に海外株式やETFに投資する投資家にとって、為替の下落はすぐに収益率に影響を与える。したがって、為替ヘッジ型と為替にさらされた型のどちらが良いかを慎重に検討する必要があると専門家は助言している。
為替ヘッジ型と為替にさらされた型の区別は、商品名を見れば分かる。ETFの商品名の後に付く(H)は、為替変動リスクを減少させた為替ヘッジ型商品であることを意味する。先物為替や通貨先物などのデリバティブ商品を活用して、ウォン・ドル為替の変動による影響を一定程度相殺するように設計されている。一方、(H)が付かない為替にさらされた型のETFは、投資対象である海外資産の価格だけでなく、為替の動きも収益率に反映される。
[写真=アジュ経済]ヘッジの有無は収益率に直結する。ウォン・ドル為替が下落すると、米国株や債券などドルで表示された海外資産のウォン換算価値は低下する。そのため、為替変動にそのままさらされたETFは、基礎資産価格が上昇してもウォン基準の収益率が低下する可能性がある。
海外指数に連動するETFが代表的である。『KODEX米国S&P500(H)』と『KODEX米国S&P500』のように同じ基礎資産に投資する商品であっても、為替ヘッジの有無によって収益率の差が11.15ポイントまで広がった。
債券型商品でも、為替ヘッジの有無による収益率の差が顕著であった。先月以降、『ACE米国10年国債アクティブ(H)』は2.20%下落したのに対し、為替にさらされた型の『ACE米国10年国債アクティブ』は12.61%下落した。二つの商品間の収益率の差は10.41ポイントに達した。
配当株ETFでも同様の傾向が見られた。為替ヘッジ型の『SOL米国配当ダウジョーンズ(H)』は同期間中に9.53%上昇したのに対し、為替にさらされた型の『SOL米国配当ダウジョーンズ』は2.08%下落した。二つの商品間の収益率の差は11.61ポイントに達した。
為替ヘッジ型商品は、為替変動の影響を減少させるため、ウォン高局面では相対的に有利である。先物為替や通貨先物などを通じて、将来適用される為替を一定程度固定しておくため、為替の下落による損失を防ぐことができる。
逆にウォン安局面では、為替にさらされた型の収益率が相対的に高くなる可能性がある。為替にさらされた型は、基礎資産価格の上昇に加え、ドル価値の上昇による為替差益も収益率に反映されるためである。基礎資産価格が下落しても、ドル価値が共に上昇すれば、為替差益が資産価格の下落による損失を一部相殺することも可能である。
為替ヘッジ型商品を選択する際は、為替ヘッジにかかるコストも考慮する必要がある。為替ヘッジETFは、先物為替や通貨先物などを活用して、将来適用される為替を一定水準固定する。この過程で、韓国と米国の金利差がコストに反映される。特に米国金利が韓国より高い状況では、ドルをウォンにヘッジする過程で金利差分だけコスト負担が大きくなる可能性がある。
金融投資業界の関係者は「短期的にウォン高が続くと判断するなら、為替ヘッジ型が為替差損を減らす選択肢となる」としつつも、「長期投資家であれば、為替上昇の可能性とヘッジコストを共に考慮すべきだ」と述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
