政府は先月、ウォンを「規制通貨」から「自由交換通貨」に転換するための「ウォン国際化ロードマップ」を発表した。これは、海外でのウォン取引および決済基盤を拡大し、海外のウォン決済インフラを構築することを目的としている。国内資本市場ではすでに外国人の国内証券投資が大幅に増加しているが、外国為替取引インフラは依然として国内市場中心に制限されていた。この不均衡を解消しようとする政府の粘り強い試みは、それ自体で大きな意義を持つ。
韓国銀行も外国人のウォン決済の利便性を高めるために「韓国銀行ウォン国際決済網」を来年1月に導入する。韓国人が国内銀行にドル口座を開設し、韓国人同士でドルを送金するように、外国人が自国の銀行にウォン口座を開設し、外国人同士でウォンを送金できるようにするというものである。これにより、外国人の国内金融市場へのアクセス改善が期待される。
しかし、冷静な現実を振り返ると、ウォンの国際的地位は依然として道半ばである。昨年の輸出代金のうちウォン決済の割合は3.4%、輸入代金のウォン決済の割合は6.6%にとどまった。ウォン決済の割合はわずかに増加したが、輸出の84.2%、輸入の79.3%は依然として米ドルで行われている。韓国経済が世界10位圏に成長したにもかかわらず、実際の貿易現場ではウォンはグローバル取引通貨としてほとんど存在感を発揮していない。
そのため、制度的な扉を開けること以上に重要なのは、その扉を通って入ってくるグローバル投資家が実際に感じることのできる流動性と実用的な魅力を備えることである。ある国際金融機関の専門家は、ウォンの国際化を進めるためには、単なる通貨の開放を超えて「通貨の国際化」と「国債の国際化」をパッケージとして考えるべきだと提言した。韓国国債が世界国債指数（WGBI）に成功裏に組み込まれることで、グローバル投資家は韓国国債を信頼できる優良資産として評価し始めた。
核心はこの国債の活用性である。グローバル投資家や海外銀行が保有する韓国国債が国境を越えた取引で当日または翌日担保として容易に活用できるのであれば、状況はまったく異なる。海外投資家の視点では、ウォンと韓国国債は一対のものと見なされ、ウォンは単なる商品・サービスの決済手段を超え、海外金融取引や資金調達の核心担保手段として格上げされる。国債担保の活用性が開かれなければ、ウォンの需要は爆発的に多様化し、好循環が生まれることはない。
これまで、海外のウォン取引の約68%は実物ウォンの引き渡しなしに為替差益のみをドルで決済する差額決済先物（NDF）取引に偏っていた。これは、海外投資家のウォン取引需要は高いが、ウォンを直接調達・決済するインフラが不足していることを示している。海外決済網を開放し、国債担保の活用を支援することで、実際のウォンの保有と流通を自由にすることができれば、NDF中心の歪な構造から脱却し、現物為替、外国為替スワップ、ウォン短期資金市場など深い市場へと拡張できるという意見もある。
結局、ウォン国際化の本質はウォンの価値を強化することではなく、ウォンを深く流動的な通貨にすることである。単に制度的規制を緩和したからといって、グローバル市場の参加者が自動的に入って取引を始めるわけではない。グローバル投資家が24時間いつでもウォンと国債をペアにして担保として活用し、リスクを管理できる堅固なインフラを整える必要がある。
扉を開ける段階は終わった。今は、その扉を通って入ってきた海外投資家がウォンという流動性の海で自由に取引できるように、国債担保連携など実質的で魅力的な取引環境を忙しく調整していく時である。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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