増資は企業が資金を調達する代表的な方法である。新規事業への投資資金や設備資金の調達、財務構造の改善などを目的に行われることが一般的である。しかし最近、資金の使用先が不明確な増資が増加している。増資で調達した資金の使用先を明確に記載しない事例も少なくない。金融監督院の訂正要求が今年急増した理由である。証券業界では、増資で流入した資金が実質的な財務改善に使われているかどうかの監視を強化すべきだとの指摘が出ている。増資の目的が不明確な場合、横領や背任につながる可能性も大きいためである。
26日、金融監督院によると、最近増資関連の証券届出書に対する訂正要求を受けた企業は、ハヌル半導体、サンジ建設、エージェントAIなどである。ハヌル半導体とサンジ建設はそれぞれ4回、エージェントAIは3回の訂正要求を受けた。これらの企業はすべて増資過程で資金の使用先や系列会社との取引、財務状態などを繰り返し補完している。つまり、増資で流入する資金の用途が不明確であったことを示している。
ハヌル半導体は、4月15日に普通株470万株を発行し、228億6550万円を調達する株主割当後の未引受株一般公募方式で増資を行った。その後、訂正を重ねた結果、7月16日に4回目の訂正届出書を提出し、発行予定株数を380万株、募集総額を190億7600万円にそれぞれ減少させた。ただし、運転資金は減少させ、債務返済資金80億円はそのまま維持した。
ハヌル半導体は、子会社ハヌルビジョンから借りた借入金を増資資金で返済する計画である。ハヌルビジョンはハヌル半導体が100%の株式を保有する特別目的会社(SPC)であり、2025年末時点での資産は80億4100万円、負債は80億2000万円、資本は2100万円に過ぎなかった。売上は発生せず、当期純損失200万円を記録した。事実上、80億円規模の借入金を保有したままハヌル半導体に資金を供給する金融窓口の役割を果たしていた。
サンジ建設も増資資金の用途が不明確であるとの指摘を受けた。会社側は普通株220万株を発行し、187億4400万円を調達する株主優先公募増資を推進した。調達資金全額を運転資金として使用し、子会社カイルームドサンに貸付ける計画である。カイルームドサンは、ソウル特別市江南区論峴洞98番地一帯で進める『サンジカイルームエスカラ』開発事業の施行会社である。
問題はカイルームドサンの財務状態である。2026年第1四半期末時点でカイルームドサンの資本はマイナス状態であることが明らかになった。サンジ建設が最近公表した不動産開発事業に関する資料でも、カイルームドサンは資本欠損状態であり、売上が発生しない開発事業施行法人として記載されている。結局、サンジ建設の増資は資本欠損状態にある子会社の不動産開発事業に資金が投入される構造である。そのため、増資参加者はサンジ建設の財務状態だけでなく、資金が最終的に投入されるカイルームドサンの事業成績やPFリスクも負担することになる。
エージェントAIは無償減資と増資が連続して行われた事例である。会社側は額面500ウォンの普通株20株を1株に併合する95%の無償減資を決定した後、187億3590万円規模の増資を推進した。新株399万609株を発行し、調達する資金のうち159億1290万円は運転資金、28億2300万円は債務返済資金として使用する計画である。会社側が調達しようとしている増資規模は187億円であり、年間売上を上回る。このため、新規資金が既存事業の赤字を補填するだけでなく、新再生エネルギー発電事業の拡大など新たな成長エンジンにつながるかどうかを検討する必要がある。
増資が株価操作や不正取引の外形を作るために悪用される可能性を示す事例も存在する。RFセミはその代表例である。RFセミは2023年に200億ウォン規模の第三者割当増資を推進し、反再用代表が最大株主である韓国進平電子（現RF産業）が新株を引き受ける方式で経営権が変更された。韓国進平電子は同年6月1日に200億ウォンを納入し、最大株主となった。しかし、この会社の前・現職代表は今年、二次電池事業進出などを内容とした虚偽公示と宣伝を通じて株価を引き上げたとして、資本市場法違反の疑いで逮捕起訴された。
金融投資業界の関係者は「訂正要求が繰り返される増資ほど、単に増資規模や割引率だけを見るのではなく、資金の使用先や財務リスク、最大株主および系列会社との取引関係などを総合的に確認する必要がある」と指摘し、「特に資金が系列会社に移動する場合は、該当会社の財務状態や資金回収可能性も確認しなければならない」と述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
