「投資が難しい市場になっている。」
これは、ブルームバーグが3日に韓国株式市場について警告した言葉である。金融委員会は翌日、韓国経済の基礎体力は堅固であり、「韓国は代替不可能な投資先である」と反論した。
企業の利益見通しや成長性を考えれば、間違った言葉ではない。しかし、個人が気になるのは、投資に値する企業が存在するかどうかではなく、普通の個人が自分の判断を信じて耐えられる「投資に適した市場」であるかどうかである。
残念ながら、過去2ヶ月間、韓国株式市場は「安定」とは程遠い状況であった。「ローラーコスピ」と呼ばれるように、予測がつかなかった。コスピは6月22日に9114.55で史上最高値を記録した後、わずか1ヶ月後の7月28日には6023.66まで下落した。終値ベースでの下落幅は34%である。3日後の7月31日には、1日で1001.89ポイント、17.9%の急騰を記録し、46年の歴史の中で最大の上昇幅と上昇率を同時に更新した。戦争も金融危機もなかった。それにもかかわらず、数十年に一度の急落と急騰が数日間隔で繰り返され、変動性安定装置が毎日のように発動された。
残念なことに、急騰と急落の原因は政策の失敗と無関係ではない。そして、その失敗のコストが個人に集中している点が問題である。政府は5月に単一銘柄レバレッジ上場投資信託（ETF）を迅速に導入した。その後、極端な変動性が増したとの批判が相次ぎ、2ヶ月後に補完策を発表した。基本預託金を3000万円に引き上げ、大用証券も認めない方式である。イ・チャンジン金融監督院長でさえ「寝転がってでも防ぐべきだった」と述べるほど、制度導入に対する後悔が表明されたが、政策判断に対する責任や謝罪よりも先に、個人の投資のハードルが高くなった。さらに、最近の個人総合資産管理口座（ISA）改編論争も、個人にとって別の投資リスクとして迫っている。
投資のハードルが高くなり、政策の不確実性が増す中、反対側では歴史的な業績という言葉が溢れている。今年、取引が大幅に増加し、主要証券会社は次々と史上最大の業績を記録した。投資銀行（IB）、資産管理（WM）、海外事業などの成長があったが、国内外の株式取引の増加に伴うブローカレッジ収益の拡大も業績改善の一因である。特に、単一銘柄レバレッジ・インバースETF16種が、清算手数料や取引手数料など、証券会社が得た関連手数料収益だけで1日あたり10億ウォンを超える。個人の口座は暴落と暴騰を行き来したが、その過程で発生した取引はそのまま証券会社の利益として積み上がった。
結局、個人は行動で答え始めた。3日から6日までの間に、国内株式型ETFからは4100億ウォンが純流出した。今年に入って初めての資金流出である。コスピが反発した10日から14日までの間も、外国人が6兆5470億ウォンを純買いする一方で、個人は7兆846億ウォンを売り払った。サムスン電子とSKハイニックスは、外国人の純買い1位と2位でありながら、個人の純売り1位と2位でもあった。急落市場で耐えた個人が反発市場で株を手放し、外国人がその量を受け取ったのである。「部長はやはり信じられない」と言いながら、アメリカ株式市場に再び目を向ける個人が増えているのも同じ文脈である。
個人の流出を単なる投資傾向の変化と見るべきではない。国内の個人投資者は約1400万人、国民3人に1人に相当する。特に20代・30代にとって、株式は余剰資金で楽しむ資産運用手段を超え、資産形成の主要手段となっている。彼らが国内市場を信じられずに去るなら、問題は数人の「蟻」の損失にとどまらない。1400万人の投資者の信頼が揺らぐことは、すぐに資本市場全体の信頼問題につながる。
金融当局の言葉通り、韓国は十分に「代替不可能な投資先」であるかもしれない。しかし、良い企業が多い市場と投資しやすい市場は同じではない。投資結果に対する責任は当然に投資者のものである。その代わり、予測可能なルールと公正な投資環境を作る責任は政府と市場にある。個人投資家にもっと慎重になるように言う前に、まず考えなければならない。なぜ今の韓国株式市場が特に個人投資家にとって投資しにくい市場になったのかを…。
* この記事はAIによって翻訳されました。
