下半期の人工知能（AI）投資サイクルの行方を見極めるには、ビッグテックの投資規模よりも資本供給者の動向に注目すべきだとの分析が出た。ビッグテックはAI投資による将来の収益を期待できるため、容易に投資を減らすことはできないが、銀行・ベンチャーキャピタル（VC）・年金基金などの資本供給者は、損失の可能性が高まると資金供給を停止する可能性があるという。
イ・ウンテクKB証券リサーチ本部戦略総括は、18日、ソウル・汝矣島の韓国取引所で開催された「2026年下半期資産市場戦略」記者懇談会で、「下半期の証券市場も良好だと見ているが、サイクルは徐々に後半に近づいていると思う」と述べ、資本供給者の動向に注目する必要があると語った。
イ総括は、「ビッグテックが自ら投資を止める可能性は非常に低い」とし、その理由として投資構造の違いを挙げた。彼は「ハイパースケーラーはキャッシュフローがどうであれ、成功すれば大きな利益を得られるため、止めることは容易ではない」と指摘した。
一方、資本供給者は投資成功による追加的な利益よりも元本回収の可能性に敏感であると説明した。結局、AI投資サイクルの変曲点を判断するには、ビッグテックがどれだけ投資するかを見るよりも、資本供給者がいつ資金供給を停止するかを注視する必要があるという。
実際、イ総括は過去三回のバブル崩壊において、企業が自ら投資を減らすのではなく、資本供給者が資金供給を停止することで投資サイクルが折れたと分析した。資本供給者の判断を変える要因としては、景気減速と金利上昇を挙げた。景気が減速し企業利益が減少すると、資金供給者のリスク認識が高まり、金利が上昇すれば相対的に安全な資産に資金が移動する可能性があるからだ。
特に彼は過去三回のバブル崩壊の事例で共通して見られた現象として、金利のトレンド的な上昇を挙げた。ただし、単に金利が上昇したという事実だけで市場のバブル崩壊を予測してはいけないと強調した。
イ総括は「10回の金利上昇のうち9回は安値買いのチャンス」とし、「最後にバブルを崩壊させる金利上昇の条件が重要だ」と指摘した。つまり、投資家が注目すべきは金利上昇そのものではなく、金利がもはや下がりにくいと市場が判断する『ノーウェイバック（No Way Back）』の状況であるという意味だ。
彼はインフレーションをこのような状況を作る代表的な要因として挙げた。インフレーションが高まると中央銀行が金利を下げたり緩和的な政策に転換することが難しくなり、金利上昇が長期化する可能性があるからだ。
また、現在市場で注目すべき具体的な金利水準として、アメリカの10年物国債金利の5%前半を示した。イ総括は「アメリカの10年物国債金利が5%前半をトレンド的に突破すれば、それは少し危険だと思う」とし、「5%を超えると2007年以来の最高値になる」と述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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