金融当局が総合金融投資事業者に対し、リスク感度を高めた旧NCR（営業用純資本比率）の再導入を推進していることから、IMA事業を展開する証券会社の資本適正管理が緊急事態に陥る見込みである。現行の指標基準では、業界の最上位に位置するIMA事業の証券会社の健全性ランキングが、過去のNCRを適用すると急落するためである。
12日、金融監督院の電子開示システムによると、主要証券会社の中で今年第1四半期のNCRは、韓国投資証券が3756.22%で最も高いことが示された。次いで、未来アセット証券（3524.2%）、NH投資証券（2449.4%）が続いた。これらの3社はすべてIMAの認可を受けた事業者である。
これに対し、KB証券は2184.06%、新韓投資証券は1986.51%、キウム証券は1848.23%で、前述のIMA事業の3社よりも低い数値となった。自己資本規模が大きい事業者ほど相対的に高いNCRを記録する現行の算式特性が反映された結果である。
NCRは証券会社の資本健全性指標である。現行のNCRは、リスク資産に対する純資産がどれほどであるかを示す。分母には必要維持自己資本が認可・登録業務に応じて事実上固定値として設定され、分子には営業用純資本からリスク額を差し引いた数値が入る。これに対し、過去のNCRは営業用純資本を総リスク額で割った値である。
旧NCRの算出式を適用すると、順位が変わる。旧NCR基準では、新韓投資証券が202.06%で最も高く、KB証券（192.78%）、キウム証券（192.37%）が続いた。一方、韓国投資証券は167.18%、未来アセット証券は165.34%、NH投資証券は159.31%となり、過去の経営改善勧告基準（150%）レベルに急落した。
特に未来アセット証券は、現行NCRと旧NCRを適用した場合、資本適正性評価が異なる。現行NCR基準では昨年末3433.5%から今年第1四半期3524.2%に上昇したが、旧NCRは同期間170.12%から165.34%に逆に下降した。営業用純資本の増加率よりも総リスク額の増加率が速くなり、資本適正性が低下したことを示している。
金融当局が旧NCR導入を推進する背景もこのような理由からである。大手証券会社の調達・運用規模が拡大する中、現行の指標だけでは実際のリスク増加を十分に把握できないと判断し、リスクに対する資本余力をより厳格に管理する意図がある。旧NCRは危機状況で即座に現金化できる資産規模を反映できる。
証券業界では、旧NCRの導入により資本管理の負担が増加することは避けられないと一致している。金融投資業界の関係者は「旧NCRを単純に適用すれば、優良証券会社でも追加の資本確保の負担が発生せざるを得ない」とし、「規制対応のために劣後債、新型資本証券などの資本を追加で確保しなければならない非効率が生じる可能性もある」と述べた。企業貸出に関連する引当金規模が持続的に拡大しており、過去と比較して総リスク額が大幅に増加している状況も負担である。
このため、業界では旧NCRを導入しても過去の基準をそのまま復元する方法には慎重であるべきだとの指摘が出ている。別の業界関係者は「貸出の種類や借り手の信用度、担保の安定性、信用補強の有無などに応じて、指標に算定されるリスク値を細分化する必要がある」と述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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