国内証券市場の体質改善を目指す金融当局と韓国取引所の上場廃止の風が強まっている。強化された上場廃止基準により、株価が1000ウォン未満の「コイン株」数十社と時価総額基準（コスダック200億ウォン）を満たさない企業が一斉に管理対象銘柄に指定され、上場廃止の危機に直面している。今月中旬から本格的な管理対象銘柄の指定が始まる中、12日現在、コスダック全上場企業（1820社）のうち9.8%にあたる178社が時価総額未達で危機的状況にある。
一部の中小型上場企業や市場の一部では「異常な市場状況（証券市場の急落）で基準をそのまま適用するのは過酷すぎる」として、猶予期間や制度の緩和を求めている。しかし、彼らの訴えに対する投資家の反応は冷淡である。実績の不備と放置によって自ら招いた自業自得という評価が支配的だからである。
年間売上高が30億ウォン程度に過ぎない一部のコスダック小型企業の実態は惨憺たるものである。彼らは上場（IPO）や資金調達が急務の際にのみ投資家を求めるディール・ロードショーに熱心に取り組み、華やかな未来の青写真を提示する。しかし、実際に投資資金を確保し上場を終えた後は、まるでそんなことはなかったかのように企業説明会（IR）自体を中止してしまう。
最近1年間にコスダック上場企業の10社中6社（59.9%、1089社）で証券会社の分析報告書が1件も出ていないほど、市場全体の情報の空白地帯も深刻である。時価総額と売上高が小規模な企業ほどこの「IR絶滅」現象はより顕著である。普段投資家とコミュニケーションを取るノン・ディール・ロードショー（NDR）や公募後の企業説明会は姿を消し、逆に転換社債（CB）発行や増資を乱発し、株主価値を損なう。
ホームページには基本的なプレスリリースや公示計画すらなく、公示およびIR担当者は頻繁に交代し、コミュニケーションの窓口すら閉ざされがちである。会社の資金で接待ゴルフを楽しむことには躊躇がない一方で、株主のための最小限のビジョン共有やコミュニケーションには壁を作る企業も多い。会社の資金を大株主の個人のポケットのように考えるモラルハザードの典型である。
海外の先進証券市場と比較すると、コスダックの現実はさらに厳しい。アメリカの証券市場では、たとえ赤字を出している企業でも、積極的なカンファレンスコールを通じて株主に成長のロードマップを説得する。日本では株主を単なる投資家ではなく「消費者であり忠実な顧客」として扱い、長期保有株主に自社製品やサービスのクーポンを提供する株主優待制度を通じて株価の底上げと株主還元に積極的に取り組んでいる。一方、我が国の下位コスダック企業は株価の底上げの努力はおろか、制度が厳しいと騒ぐばかりである。
韓国取引所がコスダック市場の過小評価と情報の非対称性を解消するためにIRの活性化と段階的義務化を検討し始めたのもこの文脈である。証券会社の分析報告書が滅多に出ない状況で、企業までも口を閉ざすため、優良企業と不良企業の区別がつかず、コスダック全体が割引される悪循環が続いている。
最も致命的な問題は、上場廃止の影響が完全に個人投資家に転嫁されることである。上場を通じて投資資金を得た大株主や経営陣の一部は、上場廃止になると「公示義務から解放された」と安堵し、口を閉ざすという奇妙な現象すら起きている。市場の怒りが誇張ではない理由である。
時価総額が未達で株価がコイン株に落ち込むには理由がある。制度を責めたり、無念を訴えたりする前に、自らにまず問いかけるべきである。資金調達のためのディール・ロードショー以外に、株主に未来の青写真を示し、積極的にコミュニケーションを取ったことが一度でもあるのか。株価の底上げのための努力をきちんと行ったことがあるのか。
真のバリューアップは、制度緩和の要求ではなく、株主に対する最小限の責任感と持続的なコミュニケーションから始まる。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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