韓国取引所が意気込んで推進していた取引時間延長計画が次々と頓挫している。フリーマーケットの導入が来年末に延期されたのに続き、来月開始予定のアフターマーケットでの上場投資信託（ETF）取引も事実上の中止危機にある。2027年末までに24時間取引体制を構築するという当初の構想とは大きく異なる展開である。
11日、金融投資業界によると、前日（10日）に韓国取引所が資産運用会社の実務者を招集し、アフターマーケットETF取引への参加意向を確認したところ、資産運用会社全てが不参加の意向を示したという。取引所は今年3月と7月に続き、8月にも運用会社に対してアフターマーケットETF取引の需要を再確認し、推進意欲を示していたが、結果的に中止の雰囲気となっている。
アフターマーケットETF取引に対する懸念は、先月28日に単一銘柄レバレッジ対応のために開催された資産運用会社社長会議で初めて顕在化した。単一銘柄レバレッジETFに対する市場の変動性への懸念が高まる中、アフターマーケットETF取引は時期尚早であるとの指摘が業界から相次いだ。一方、韓国取引所は大手運用会社が参加意向を示せば、他の運用会社も競争力維持の観点から参加する可能性が高いと予想していた。実際、議論の初期には一部の運用会社が参加意欲を示したが、市場の変動性に対する懸念が高まるにつれて状況が変わったとされる。
特にアフターマーケットで取引されるETFについて、韓国取引所がリアルタイム推定純資産価値（iNAV）を提供しないことが負担となった。ETFは基礎資産の価値と市場価格の乖離を管理することが核心であるが、正規市場終了後は基礎資産の取引が制限されるため、適正価格を算出することが容易ではない。取引所がiNAVを提供しない場合、流動性供給者（LP）が独自に適正価値を算出し、価格を提示する必要がある。運用業界では流動性の低い時間帯にETF価格と実際の価値との乖離が拡大する場合、投資家保護の負担が大きくなるとの懸念が続いている。
韓国取引所にとっては厳しい状況である。競合のネクストレードは年内にETF商品まで取引対象を拡大する方針である。9月のアフターマーケットでETF取引が実現しなければ、ETF商品の時間外取引の先取り機会を逃す可能性がある。
悪材料はこれだけではない。韓国取引所は年初まで、今年6月29日から午前7時から8時にフリーマーケット、午後4時から8時にアフターマーケットを開設し、12時間取引体制を導入する計画であった。しかし、証券業界の労働組合の反対や業界の懸念に押され、今年3月に導入時期を9月14日に延期し、6月にはフリーマーケットの開設日程を来年末に遅らせることとなった。
業界では、鄭恩保（チョン・ウンボ）韓国取引所理事長が今年初めに示した「2027年末24時間取引体制構築」という青写真が実現可能かどうかについても疑問の声が上がっている。フリーマーケットが来年末に延期された状況で、当初の計画通り2027年末までに24時間取引体制を完成できるかは不透明である。グローバル競争力強化を掲げて始まった取引時間延長計画が、実際には市場参加者の準備と合意を十分に引き出せず、各所で足踏みしている様子である。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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