政府は海外投資資金を国内市場に呼び戻すために様々な政策を打ち出しているが、その効果は次第に薄れている。国内市場復帰口座（RIA）の税制優遇が段階的に縮小される中、国内市場は急落し、個人投資家は再び米国市場に向かっている。
11日、韓国預託決済機構によると、今月（1日から10日）の国内投資家による米国株の純買い越し額は7億1648万ドルに達した。これは10日間で、6月の1か月間の純買い越し額6億3295万ドルを上回った。今年、国内投資家による米国株の純買い越しは4月と5月を除いて毎月続いており、特に7月には純買い越し額が46億4241万ドルに急増した。
最近、国内外の市場の収益率の差が広がったことが直接的な背景として挙げられる。国内市場は急落と高い変動性を経験した一方、米国市場は相対的に堅調であり、投資家は税制優遇よりも収益率を優先しているとの分析がある。米国株に税金を支払っても、国内市場よりも高い収益が期待できるのであれば、わざわざ国内に資金を移す理由はないということだ。
RIAにおいても政策効果が鈍化している様子が明らかである。金融投資協会によると、先月末のRIA残高は2兆1292億ウォンで、前月より5268億ウォン減少した。3月の導入以来、月間残高が減少したのは初めてである。月別の純流入額も3月4140億ウォンから4月9249億ウォン、5月1兆2450億ウォンに増加したが、6月には721億ウォンに急減し、7月には再び減少に転じた。
問題はRIAの税制優遇が今後さらに弱まることである。海外株を売却した後、国内株などに投資すると譲渡所得税が減免されるRIAは、当初100%であった控除率が6月と7月には80%に引き下げられ、今月から年末まで50%が適用される。最も強力だった税制優遇が段階的に減少するため、国内市場に資金を戻すインセンティブも次第に弱まることは避けられない。
ISAの改編案も同様の論争を引き起こした。政府は国内株などに投資する『生産的金融ISA』を新設するとともに、既存のISAの納入限度の繰越を廃止し、契約期間を最大5年に制限する方針を示した。しかし、国内上場の海外指数ETFなどを好む投資家の反発が強まり、最終的に李在明大統領が改編案の原点再検討を指示した。
業界では、国内投資資金を確保するために新たな制度を作り、既存の優遇を減らし、反発が大きくなると再び修正するという流れが繰り返されていると指摘されている。政府が国内資本市場の競争力を高めるのではなく、税制優遇や投資制限を調整する方法で投資家の資金の流れを変えようとすることには限界があるということだ。
レバレッジ商品政策も同様の文脈で見ることができる。政府は国内レバレッジ商品市場の競争力を高め、多様な投資需要を国内市場で吸収することを目的として、単一銘柄レバレッジ商品を導入した。しかし、証券市場の過熱と損失リスクを理由に、単一銘柄レバレッジ商品の新規発売を一時中止し、基本預託金を1000万ウォンから3000万ウォンに引き上げるなど規制を強化した。
結局、国内投資を拡大するために必要なのは、海外投資を難しくしたり、既存の優遇を調整するような応急処置ではないという指摘がある。国内企業の成長性や株主還元、市場の安定性など、根本的な投資魅力を高める必要がある。
金融投資業界の関係者は「国内市場が米国市場よりも魅力的な収益率を提供するのであれば、税制優遇を掲げなくても個人投資家の資金は自然に戻ってくる」と述べ、「本質的な競争力を強化する必要がある」と語った。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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