企業公開（IPO）市場は冷え込んでいる。国内株式市場の取引高が過去最高水準に達したにもかかわらず、公募株の収益率は逆に低下した。規制の不確実性や上場審査、証券申告書の提出手続きの長期化が影響し、新規上場件数の減少も年内に回復するのは難しいと予想されている。
4日、金融投資業界によると、今年1月から7月までのスパック（SPAC）・リートを除く累積IPO公募金額は合計1兆2488億ウォンで、前年同期比48.6%減少した。同期間のIPO件数は21件（コスピ1件・コスダック20件）で、昨年同期間の45件と比べて53.3%減少した。
特にコスピのIPOの減少が顕著である。今年のコスピ新規上場は3月のケイバンク1件にとどまっている。このままの傾向が続けば、年間ベースで2022年（4件）、2023年（5件）以降で最も少ない水準になる可能性が高い。2022年と2023年には高金利による投資心理の萎縮が続き、大型上場の試みが相次いで延期または撤回された。
公募価格に対する収益率も低迷している。上場日終値基準では121.3%を記録し、例年より高い水準であったが、上場後1ヶ月基準では46.7%、上場後3ヶ月基準では-7.0%、上場後6ヶ月基準では-31.4%を記録し、収益率が低いだけでなく、変動性も大きい状況である。
これは今年の株式市場環境とは対照的である。コスピの取引高は昨年と比べて大幅に増加した。今月に入ってからのコスピ市場の1日平均取引高は27兆1050億ウォン程度である。50兆ウォンを超えていた昨年5～6月と比べると減少したが、2021年から2025年までの年間1日平均取引高がそれぞれ15兆4240億ウォン、9兆80億ウォン、9兆6030億ウォン、10兆7420億ウォン、12兆4000億ウォンであったことと比較すると、依然として高い水準である。
コスダック市場も同様である。今年のコスダックの1日平均取引高は12兆3790億ウォンで、2021年から2025年までの年間1日平均取引高である11兆8610億ウォン、6兆9010億ウォン、10兆250億ウォン、8兆3940億ウォン、7兆5480億ウォンと比較して最も高い。
通常、株式市場が好況の時期には企業の上場推進が増加するのが一般的である。投資家の需要が拡大し、公募の成功可能性が高まるためである。しかし、今年は取引高の増加とIPO供給の拡大が結びつかない異例の流れが見られている。
今年上半期のIPO市場を圧迫した主な要因の一つとして、先月発表された重複上場ガイドラインが挙げられる。最終経済研究所の最終京研究員は「ガイドラインの発表が数ヶ月遅れたことで市場の流れが止まった」とし、「ケイバンク上場後、ほぼ4ヶ月間コスピの新規上場待機物件がゼロだったのは異例である」と述べた。
しかし、重複上場ガイドラインが発表されたことで不確実性が解消され、下半期に入って上場予備審査を申請する企業が増えているにもかかわらず、業界ではIPO市場の回復可能性について懐疑的な見方が出ている。上場予備審査後、実際に証券市場に上場するまでの時間が過去よりも大幅に増加しているためである。
ここ数年、韓国取引所の上場審査過程が厳格化され、審査承認まで通常3ヶ月以上かかっている。予備審査過程で企業価値の算定や事業性の検討がより詳細になり、技術特例上場の場合は技術性評価や専門家会議などの追加手続きが増えている。
さらに、金融監督院の証券申告書審査も慎重に進められ、スケジュールの遅延要因が追加されている。公募価格の算定根拠、比較企業の選定、事業見通し、投資リスク要因などの検討レベルが高まっており、証券申告書提出後に修正要求を受けるケースが増えているというのが業界の説明である。
業界関係者は「過去には上場審査申請後、上場まで長くて4ヶ月程度かかっていたが、今年に入ってからは1年から1年6ヶ月程度を見込んで手続きを進めている」とし、「証券申告書の修正要求も一度以上受けることを事実上前提にスケジュールを組む雰囲気である」と伝えた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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