先月31日、米・日当局の円買い協調介入は、両国が約9ヶ月間意見を調整した結果、実施された。読売新聞は、スコット・ベセンテ米財務長官が昨年10月に日本側にドル調達方法を提案したと4日報じた。これは米国債を売却せずに介入資金を調達する方法であり、日本は今後この方法で円買い介入の実弾を継続的に確保する計画である。
日本政府は7月30日に単独で円買い介入を行った後、31日には米国と協調介入を実施した。3日、東京外国為替市場で円・ドル為替レートは一時ドルあたり155.20円まで下落（円の価値上昇）し、5月初旬以来約3ヶ月ぶりに円の価値が最も高い水準に達した。このため、先月下旬に163円台後半まで上昇していた為替レートは、介入が始まった30日以降約8円下落した。日本経済新聞は、3日午前にも日本当局が追加介入に入ったとの観測が市場に広がったと伝えた。事実であれば、3取引日連続の介入となる。
片山さつき日本財務大臣は3日、協調介入の事実を公式に発表し、「今後も追加の協調介入を行うことをためらわない」と述べた。三村純財務官は同日午前、財務省で記者に「今回の協調介入は、言わば米・日通貨同盟の完成形である」と語った。米・日協調介入は、東日本大震災直後の2011年以来15年ぶりであり、円買い介入としては1998年のアジア通貨危機以来28年ぶりである。大震災や金融危機などの緊急時に限られていた手段である。日本財務省の幹部は「経済的には今は平時である。緊急時でなくても協調介入を行うことは新しいスタンダードである」と述べた。
米・日間の協調介入の基盤は、昨年9月に両国の財務大臣が発表した共同声明である。為替レートが過度または無秩序に動く場合、介入を排除しないという内容である。実務調整が始まったのはその後である。ベセンテ長官は1ヶ月後の10月、片山財務大臣との初会合で、日本が保有する米国債を担保にドルを調達する方法を提案した。読売新聞によれば、当時の日本政府関係者はこれを今後の米・日協調介入を見越した提案と受け取った。米国連邦準備制度の「外国・国際通貨当局対象レポ制度」により、米国債を市場に売却せずに介入に必要なドルを借りることができる。
最初の難関は今年1月であった。円と日本国債が同時に売られる「日本売り」が発生し、ベセンテ長官が協調介入の検討に入ったと日経は伝えた。ある米国当局者は「日本側からの要請があれば、この時に協調介入が行われた可能性がある」と述べた。しかし、高市早苗総理が衆議院解散を宣言し、政治的空白が生じたため、実現しなかった。その代わりに、米国が単独で金融機関に為替レートの水準を尋ね、介入の意向を示す「レートチェック」に乗り出し、円・ドル為替レートは5日間で約5円下落した。協調介入のための最終調整は、ベセンテ長官が5月に単独で来日し、片山財務大臣、高市総理と会談することで始まった。
米国としても過度な円安を無条件に容認することはできなかった。円安がドル高を助長し、米国の製造業の価格競争力を低下させる可能性があるからである。さらに大きな懸念は金利であった。日本では財政不安から長期金利が一時約30年ぶりに2.9%まで上昇し、米国の30年物国債金利も一時5.2%台で約19年ぶりの高水準を記録した。日経は、日本の金利上昇が米国債市場に波及する連鎖反応を米当局が警戒していたと伝えた。日本が介入資金を調達するために米国債を大量に売却しても、結果は同じである。連邦準備制度のレポ制度は、円を防衛しつつ米国債市場が受ける衝撃を減らす妥協案であった。
日経によれば、米国は先月31日の協調介入で、日本のドル売り・円買いに合わせてユーロを売却し円を購入した。ユーロを売った資金で円を買ったのである。ドルを売らないことで米国債市場に及ぼす影響を回避し、自国通貨を下落させる介入と見られることも避けることができた。ドル政策を変更したのではなく、円安是正を助ける措置であるというシグナルを市場に送った。
動員した資金規模も異例である。朝日新聞は、日本政府と日本銀行の7月31日の介入規模を5兆～6兆円と推定した。日経は、日本銀行が3日に公表した当座預金残高の見通しを根拠に5兆円規模という観測が出ていると伝えた。前日30日にも約6兆円を投入したと推定されており、2日間の総額は11兆～12兆円に達する可能性がある。これは日本が今年4～5月にかけて投入した11兆7349億円に匹敵する規模である。
今回の協調介入が狙ったのはヘッジファンドなどの投機勢力である。タイミングも計算されている。朝日新聞によれば、日本政府関係者は「投資家が休暇に入るため、介入効果が大きいタイミング」と述べた。取引量が減少し、為替レートが大きく揺れる時を狙ったということである。
狙いはもう一つある。これまで市場では円買い介入の効果が長続きしないとの認識が強かった。円を売る介入は政府短期証券を発行して資金を容易に調達できるが、円を買うためには保有する米国債などを売却してドルを調達する必要があり、外貨準備高という限界があるからである。今回は前提が変わった。日本は連邦準備制度のレポ制度により実弾を継続的に確保できるようになった。米国も今回はユーロを売ったが、ドル売却まで動員すれば介入資金に事実上限界がない。丸山林斗SMBC日興証券シニア金利・為替戦略家は「ドルを売って円を買う方式であれば、米国は無限に介入できるため、円高が進行する可能性も否定できない」と述べた。円売りポジションを積むことがそれだけ負担になったということである。
ただし、介入だけで円安の流れを完全に覆すことができるかは不透明である。山本賢治大和証券首席市場エコノミストは「円買い介入は円安進行を抑制する時間を稼ぐだけで、円安のトレンド自体を変えるものではない」とし、「効果は長続きしないだろう」と見込んだ。米国は次の圧力対象として日本銀行を狙う可能性がある。ベセンテ長官は日本銀行が政策金利を凍結する決定をした先月31日、エックス（X）に「8月末の主要20カ国（G20）財務大臣・中央銀行総裁会議で上田和夫日本銀行総裁に会うことを期待している」と投稿した。井野哲平三菱UFJ銀行首席アナリストは「元々予想されていた9月の金利引き上げシナリオの確実性が高まった」と述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
