円は4日、アジア市場でドルあたり157円前後で取引されている。米・日共同介入直前の40年ぶりの最高値であるドルあたり164円に近かった水準と比較すると、ドルあたり約7円下落したことになる。前日3日にはドルあたり155円近くに迫る場面もあった。
しかし、投資家は日本銀行が金利引き上げに慎重な姿勢を維持している中、米・日金利差が拡大しているため、為替当局の介入だけでは円安の流れを逆転させることは難しいと見ている。現在、米国の短期金利は日本より約2.5%ポイント高く、連邦準備制度（Fed・連邦準備理事会）が9月に追加の利上げを行うとの見通しも円に圧力をかけている。
一方、日本銀行（BOJ）は物価上昇率が目標値を上回っている状況でも金利引き上げに慎重な姿勢を維持している。数十年間にわたりデフレに対応してきたため、急激な金融緊縮を警戒しているからである。
ナビル・ミラリ・エドモンド・ロスチャイルドのポートフォリオマネージャーは「日本銀行の金融政策の緊縮がなければ、円の上昇は持続しないだろう」と述べた。
市場では、日本銀行が先週金利を据え置いたが、今後数ヶ月以内に引き上げに踏み切るとの予想がある。ただし、日本銀行が毎月約2兆5000億円（約22兆5700億ウォン）規模の国債を購入して長期金利を低く維持しているため、金利引き上げが円に与える影響は限られる可能性があるとの指摘もある。
ロビン・ブルックス・ブルッキングス研究所の上級研究員は「一方では日本銀行が債券を買い入れて長期金利を低く抑え、他方では財務省が円高を促進するために市場に介入している」とし、日本の政策が相互に矛盾していると指摘した。
円を長期的に支えるためには、日本の投資家の海外資金が国内に戻る必要があるとの分析もある。ゴールドマン・サックスは、日本の投資家が海外に投資した数兆ドルを本国に持ち帰ることが、長期的な為替レートに影響を与える最も強力な手段であると評価している。
円が予想以上に大幅に上昇すれば、世界の金融市場にも衝撃が広がる可能性がある。低金利で円を借りてアメリカのテクノロジー株やメキシコペソなどの高利回り資産に投資する「円キャリートレード」が大規模に蓄積されているためである。
HSBCは円キャリートレードの規模を1兆ドル（約1424兆ウォン）以上と推定している。円が急騰すれば、投資家が保有資産を売却し、借りた円を買い戻すことで、株式市場や為替市場の変動性が高まる可能性がある。
ミラリ・マネージャーは「多くの投資家が円キャリートレードが続くと見込み、ポジションを構築している」とし、「日本の金利と円の動きが反転すれば、これらにとって大きなリスクとなるだろう」と警告した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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