「安全資産」という言葉は、経済や金融市場が不安定になるほど、より大きな意味を持つ。戦争や金融危機、景気後退が訪れると、投資家はリスク資産を売却し、価値が安定している資産に集中する。米ドルや金、スイスフラン、そして日本円は、長い間代表的な安全資産とされてきた。特に円は、日本経済の膨大な対外純資産と豊富な資金力、政治・社会的安定性を背景に、グローバル金融市場の避難所としての役割を果たしてきた。しかし、最近数年間の円の状況は、過去の名声とは大きく異なる。
米国と日本政府が最近、円の急落を防ぐために為替市場での協調介入を公式に認めたことは、それ自体が象徴的な出来事である。米・日両国が円防衛のために共同で市場に介入したのは、アジア通貨危機の際の1998年以来初めてである。ドルに対して160円を突破し、価値が40年ぶりの最低水準まで落ち込んだ円は、協調介入後にやや安定を取り戻したが、世界第4位の経済大国の通貨が同盟国の支援を受けなければならないほど信頼を失ったという事実は軽視できない。
円安を単に米・日金利差だけで説明するには不十分である。金利差が直接的なきっかけであることは確かだが、その背景には日本経済が数十年にわたり蓄積してきた構造的問題がある。長期の低成長とデフレ、世界最高水準の国家債務、生産可能人口の減少と高齢化、長期間続いた超低金利政策、そして高市早苗政権の経済政策に対する疑問とともに、人工知能（AI）革命の中で相対的に鈍化した産業競争力が複合的に作用し、円に対する信頼を蝕んできた。過去には、世界経済に危機が訪れると円の価値が上昇するのが自然な現象であったが、今ではグローバルな不確実性が高まっても円がむしろ円安を示す場面がもはや珍しくなくなった。「安全資産」という名前も結局、経済の基礎体力が支えられている時にのみ維持されることを円が示している。
一方、最近の中国元の動きは興味深い対照を成す。先月、元の為替レートはドルに対して6.8元を下回り、3年半ぶりに最も高い価値を記録した。中国も不動産の低迷や消費不振、米国との戦略競争という少なからぬ悪材料を抱えている。それにもかかわらず、軽工業はもちろん、電気自動車やバッテリー、半導体、造船、宇宙航空などの先端産業を網羅し、確保した競争力を背景に輸出が好調を維持している中で、元に対する市場の信頼も高まっている。もちろん、中国政府の為替市場管理や資本規制という特異性を考慮する必要があるが、産業競争力が通貨価値に与える影響を示す事例であることは否定できない。
このような円と元の相反する動きは、韓国にも示唆を提供する。為替レートは単に金利差や為替当局の市場介入だけで決定されるものではない。一国の成長潜在力や産業競争力、財政健全性、未来に対する市場の期待が総合的に反映された結果である。外貨準備高を増やし、為替レートを防御することは一時的な処方となるかもしれないが、通貨の信頼そのものを生み出すことはできない。市場は経済のファンダメンタルを見て通貨を評価する。先月、SKハイニックスの米国株式預託証券（ADR）発行を契機にウォン高が見られたことも、産業競争力が通貨価値に影響を与えることができる良い事例である。
韓国もまた、少子化や高齢化、潜在成長率の低下という構造的な課題に直面している。同時に、AIや半導体、バイオ、未来のモビリティなど次世代産業を巡るグローバル競争もますます激化している。円の急落は日本だけの問題ではない。通貨の信頼は経済の信頼から生まれるという事実を思い起こさせる警告である。安全資産の地位も、強い通貨も結局は、しっかりとした産業競争力と持続可能な成長の上でのみ維持されることができる。
* この記事はAIによって翻訳されました。
