2日（現地時間）にブルームバーグ通信が報じたところによると、ダナセ・ジュンヤを含むJPモルガン・チェースの戦略家たちは、米財務省の外為安定基金（ESF）の流動資産だけでは、日本の大規模な円買い介入を支援するには限界があると分析した。
米財務省の外為安定基金は、昨年6月時点で約130億ドル（約18兆円）規模のユーロ建て資産と、255億ドル（約36兆円）のドル資産を保有している。これを合わせた流動資産は385億ドル（約55兆円）程度である。
これは、日本が2022年から2026年までに行った為替市場介入の規模である約350億～600億ドルと比較すると大きくはない。アメリカが日本と長期間にわたり市場に介入するには、利用可能な資金が十分でない可能性があることを意味する。
JPモルガンは、米財務省が異例の手段を講じれば、介入余力を大幅に拡大できると予測している。国際通貨基金（IMF）の特別引出権（SDR）保有分を転換し、外貨資産をドルに交換すれば、理論的には最大1870億ドルを動員できるとの分析である。また、米中央銀行である連邦準備制度（Fed・連邦準備制度理事会）が参加すれば、全体の介入規模は事実上倍増する可能性があると見込まれている。
ただし、JPモルガンの戦略家たちは「外為安定基金の資金は限られており、追加資金調達には議会の予算承認が必要になる可能性が高い」とし、「米財務省が無制限に介入できるとは考えていない」と述べた。
過去のアメリカの為替市場介入規模は通常10億～25億ドルであり、現在の米財務省が保有する流動的なドル・ユーロ資産よりもはるかに少なかった。
今回の分析は、アメリカと日本が数十年ぶりに最も強いレベルで円防衛の協調に乗り出した中で発表された。ドナルド・トランプ米大統領は最近、日本の円価値安定の努力を公に支持し、スコット・ベセント米財務長官も円の無秩序な動きに対応するためにアメリカが市場介入に参加したと明らかにした。ベセント長官は、円安圧力が再び高まる場合、日本との追加協調介入に乗り出す準備ができていると強調した。
JPモルガンは、過去の米・日協調介入が長期間続かなかった点にも言及した。両国が最後に協調円買い介入に乗り出した1998年6月17日にも、介入規模は比較的小さく、一度限りであった。
当時、ドル・円為替レートは介入後数週間で介入前の水準に戻ったが、両国は協調介入や単独介入を繰り返さなかった。JPモルガンはこれを、両国が持続的な市場介入には消極的であったことを示していると評価した。
JPモルガンは、アメリカ政府が予想以上に積極的な姿勢を示しているため、ドル・円為替レートがドル164円を超えるリスクは低下したと分析している。ただし、アメリカと日本の両方が円を大幅に引き上げる意図を示していないため、協調介入だけでドル・円為替レートを150円以下に持続的に引き下げる可能性は高くないと予測している。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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