ビッグテック企業の人工知能（AI）投資に対する収益率が過去最低水準に達する中、マイクロソフト（MS）とメタの第2四半期の業績発表を前に市場の緊張感が高まっている。先に業績を発表したアルファベットと同様に、設備投資（CAPEX）の拡大が見込まれ、企業価値の調整可能性に関心が集まっている。
29日、IT業界によると、米国東部時間の同日取引終了後にMSとメタが並んで第2四半期（4〜6月）の業績を発表する。日本時間では30日未明に確認できる。
22日に先に業績を発表したアルファベットは、クラウド売上が82%急増したにもかかわらず、年間キャップス予想を最大2050億ドルに引き上げたことで株価が揺らいだ。MSとメタの業績でも設備投資の規模が市場の反応を左右する重要な要因と見なされている。
市場のコンセンサスはすでに高まっている。MSは今四半期の売上ガイダンスを867億〜878億ドルと示したが、市場コンセンサスはこれを上回る894億ドルに形成されている。ガイダンスを上回るかどうかと、アジュール（Azure）の成長率（39〜40%ガイダンス）が注目されている。
メタは売上コンセンサスが601億〜602億ドル、1株当たり利益（EPS）コンセンサスは7.13〜7.23ドルの水準である。第1四半期の売上成長率が33%を記録したため、今四半期はやや鈍化するとの予測が優勢である。
市場が敏感に反応する背景には、投下資本利益率（ROIC）の過去最低水準がある。ROICは企業が投入した資本に対してどれだけの利益を上げたかを示す指標であり、ビッグテックのAI投資の成果を測る重要な尺度として使われる。
アマゾン、MS、アルファベット、メタ、オラクルなどのハイパースケーラー5社の売上に対する設備投資比率は昨年24.7%に達し、KB証券はこのグループの合算ROICが2027年に17.6%の底を形成した後、2028年には20.8%に反発すると予想している。設備投資の負担が実際の収益性指標に本格的に反映される時期はまだ来ていないという意味である。
市場の見方は異なる。キャップスの増加速度が非常に急で、余剰キャッシュフロー（FCF）が先に崩れているのではないかという懸念が大きい。
アマゾンの最近12ヶ月のFCFは前年の259億ドルから12億ドルに95%急減した。MSも前会計四半期（1〜3月）のFCFが前年同期の203億ドルから158億ドルに22%減少したが、設備投資費用が同期間に167億ドルから309億ドルにほぼ倍増した影響である。MSは今四半期の設備投資費用が400億ドルを超えると予告しており、第2四半期のFCF減少幅はさらに大きくなる可能性が高い。
アルファベットは一歩進んで、FCFがマイナスを記録した。アルファベットの第2四半期の営業キャッシュフローは390億6900万ドルであったが、設備投資費用が449億2400万ドルに達し、FCFはマイナス58億5500万ドルとなった。アルファベットが四半期ベースでマイナスFCFを出したのは異例のケースとされる。
これを補うために、アルファベットは第2四半期中に496億ドル規模の有償増資と203億ドル規模の無担保債発行に乗り出した。クラウドの受注残高が5140億ドルで前四半期比500億ドル以上増加したという『防御論理』にもかかわらず、市場はキャップス増加のニュースにより敏感に反応した。
企業ごとの温度差も明確になっている。海外の投資銀行の間では、キャップスと売上のつながりを数字で示す企業とそうでない企業との株価デカップリングが下半期の最大の話題とされている。
昨年第1四半期、アルファベットはクラウド売上63%成長と4600億ドルのバックログを根拠に株価が上昇したが、メタは売上33%成長・営業利益率41%という良好な業績にもかかわらず、キャップス上限を1450億ドルに引き上げると発表した直後に株価が6%以上急落した。
メタはクラウドコンピューティング資源を外部に販売する構造ではないため、インフラ投資に対する収益転換の可視性が相対的に低いとの市場の判断がある。今回の第2四半期の業績でメタがこの懸念をどれだけ解消できるかが鍵となる。
ビッグテックの財務健全性を狙った警告も出ている。国際信用格付け会社ムーディーズは今月発表した報告書で、MS、アマゾン、アルファベット、メタ、オラクル、コアウィーブなど6社を分析し、AIインフラ投資の拡大が余剰キャッシュフローを悪化させ、信用度を脅かしていると指摘した。
ただし、現金創出力が大きい超大型技術企業は投資等級が短期間で揺らぐ可能性は低いとされる一方、オラクルとコアウィーブは相対的に負担が大きくなると見られている。オラクルは投資適格等級である『Baa2』を維持しているが、等級見通しは『ネガティブ』であり、コアウィーブはすでにハイイールド等級の『Ba3』に分類されている。
報告書以降、AI投資の負担論が浮上し、半導体株は急落し、フィラデルフィア半導体指数の調整と相まって国内コスピ市場にも下落圧力を与えている。国内市場では、△サムスン電子 △SKハイニックスなどAI半導体供給網に属する銘柄がビッグテックのキャップス指標に連動して動く流れが顕著である。
MS、メタに続き、来週予定されているアマゾンの業績発表まで続くビッグテックの決算シーズン全般が国内市場の変動性を左右する見込みである。
* この記事はAIによって翻訳されました。
亜洲日報の記事等を無断で複製、公衆送信 、翻案、配布することは禁じられています。
