日本の国債市場で、世界最大規模の年金基金である年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）が国債を大量に購入したとの観測が広がっている。GPIFの運用資産は、日本国民が納めた厚生年金と国民年金の保険料を基に形成されている。最近急騰した国債金利を引き下げるために、日本政府がGPIFを動かしたのではないかとの疑惑も浮上している。市場では、政府が価格形成に介入する「官製相場」論争が巻き起こっている。
日本経済新聞（ニッケイ）は、14日に実施された日本の20年物国債入札が2010年以来16年ぶりに異例の好調を示し、これを契機に国債金利が一斉に急落したと15日報じた。市場では、GPIFのような公的性格の大規模投資家が入札に参加した可能性が指摘されている。
入札結果が発表された14日昼、ある証券会社の債券取引室は予想外の数値に驚きの声を上げた。入札需要の強さを示す「テール」が異例の0を記録したためである。テールは平均落札価格と最低落札価格の差であり、数値が小さいほど国債を買おうとする需要が強かったことを意味する。通常10〜20銭程度のテールが0になったのは2010年5月以来初めてである。
入札直後、国債の買いが集中し、20年物国債金利は前日比0.165ポイント下落し、年3.565%まで低下した。長期金利の基準となる10年物国債金利も0.080ポイント下がり、年2.705%を記録した。債券価格と金利は逆に動くため、国債金利の下落は債券価格の上昇を意味する。
日本政府、GPIFの国債投資拡大を示唆
このような異例の入札好調には、GPIFの国債投資拡大の可能性を示唆する閣僚の発言が影響したとの分析がある。上野健一郎厚生労働大臣は入札に先立ち、GPIFの株式・債券などの資産配分比率について「毎年専門的な観点から検証しており、必要があれば再検討を進める」と述べた。
片山さつき財務大臣も「今のように成長戦略を強力に推進すれば、円資産の投資魅力が高まる」とし、経済条件が大きく変わる場合にはGPIFの資産配分を再検討すべきだと強調した。片山大臣は10日にも「GPIFをはじめとする年金基金が日本の金融資産にもっと多く投資するように支援策を模索する」と述べている。
市場は両閣僚の発言を、政府がGPIFの国債保有比率を増やそうとしている信号と受け取った。最近の財政悪化や日本銀行の金利引き上げの遅れに対する懸念から国債金利が急騰したため、GPIFの巨額の資金を活用して国債市場を支えようとしているとの解釈がなされている。
ニッケイの集計によれば、今回の入札で落札会社が確認されていない物量は5623億円（約5兆1700億ウォン）に達した。6月の入札の2959億円、5月の1741億円と比べて大幅に増加している。このように落札者が明らかでない物量が多いことから、GPIFのような公的性格の大規模投資家が買いに出たとの観測が強まっている。GPIFは2025年から日本の国債入札に直接参加している。ただし、GPIFは具体的な投資内容を明らかにしておらず、今回の入札で国債を大量に購入したかどうかは確認されていない。
市場の懸念は、GPIFが実際にどれだけ国債を購入したかよりも、政府が年金資金を動員して金利を引き下げようとしているという信号そのものである。BNPパリバ資産運用の木村竜太郎シニア債券ストラテジストは、GPIFが収益率水準を十分に考慮せずに入札に参加し、異例の好調を演出した可能性を排除できないと指摘した。彼は、政府がGPIFを動員してでも金利を引き下げようとしているという認識自体が市場に影響を与える可能性があると指摘している。
ある証券会社の債券ディーラーも「GPIFが市場を支えていると考えざるを得ず、市場の雰囲気が冷え込んでしまう」とし、「越えてはいけない線を越えようとしている」と強く批判した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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