今年上半期のコスダック上場の新規株式の約73%が公募価格を下回り、低迷した株価の動きを示している。この中で、投資家保護のために設けられた買い戻し請求権（プットバックオプション）を設定した上場企業は4社にとどまった。金融投資協会は買い戻し請求権に関する規定の強化に乗り出したが、市場では限界があるとの声も上がっている。
1日、韓国取引所によると、今年上半期にSPACを除くコスダック市場には合計15社が上場した。この中で11社が公募価格を下回った。先月8日に上場したピースピーススタジオは、この日公募価格（2万1500ウォン）に対し75.2%下落した5330ウォンで取引を終え、最も大きな下落幅を記録した。それ以外に公募価格を上回った企業はコスモロボティクス、リセンスメディカル、ジャステック、マキナラックスの4社のみであった。
投資家保護の手段である買い戻し請求権（プットバックオプション）を設定した企業も依然として少数にとどまった。今年上半期のコスダック上場企業15社の中で、買い戻し請求権が設定された企業はチャイビ、コスモロボティクス、リセンスメディカル、インベントラの4社である。買い戻し請求権は、上場後一定期間内に株価が公募価格の90%を下回った場合、一般公募株投資家が公募価格の90%で主幹事・引受証券会社に株式を売却できる権利である。
この日、買い戻し請求権の行使要件を満たした企業はチャイビとインベントラの2社である。チャイビは公募価格（1万2300ウォン）に対し43.9%下落した6900ウォンまで下落し、インベントラも公募価格（1万6600ウォン）より43.1%低い9450ウォンで取引を終えた。一方、コスモロボティクスとリセンスメディカルは公募価格に対しそれぞれ156.0%、62.7%上昇した価格で取引を終え、買い戻し請求権の行使要件には該当しない。
買い戻し請求権制度の実効性についての指摘も継続的に提起されている。昨年12月、金融投資協会が新規上場企業27社の中で買い戻し請求権の行使要件を満たした企業を分析した結果、実際の買い戻し請求権行使量の割合は16.3%に過ぎなかった。買い戻し請求権が投資家にとって馴染みのない制度である上、証券会社ごとの案内方法や行使手続きにも違いがあり、一般投資家が権利を適切に活用できないとの評価がなされた。
これに対し、金融当局は金融投資協会の模範規準を改正し、同日から公募株の買い戻し請求権の案内義務を強化した。改正された規準には一般申込者への案内項目が新設された。この項目は、公募株の入庫日、行使要件発生日、権利喪失の可能性、オプション満期前など段階的に投資家への案内を強化する内容が盛り込まれている。
一部では、買い戻し請求権の案内強化だけでは限界があるとの指摘もある。現在、買い戻し請求権は技術特例上場企業（6ヶ月）、利益未実現上場企業（3ヶ月）に義務的に付与される。それ以外の企業は主幹事と取引所の協議を通じて自発的にプットバックオプションを設定する構造である。金融監督院によると、2023年から2025年8月までに上場した企業の中で自発的にプットバックオプションを付与した事例は17件にとどまった。
業界関係者は「自発的プットバックオプション設定基準自体も曖昧であり、今年のほとんどの公募株が上場後に公募価格を維持できない状況で、主幹事が積極的にプットバックオプションを設定するインセンティブ自体が大きくない」と述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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