太光産業の2大株主であるトラス톤資産運用は、同社の企業価値向上（バリューアップ）計画を厳しく批判し、取締役会に全面的な再検討を求めた。具体的な株主還元策が示されず、中長期目標のみが提示されたことに対する指摘である。
1日、トラス톤運用は太光産業が公表した「2026年企業価値向上計画」について、「韓国取引所のガイドラインの最低要件すら満たしておらず、極端な過小評価状態を解消するための定量目標と実行意志が全くない不十分な報告書である」と評価した。
トラス톤運用は特に太光産業の資本配分政策を問題視した。太光産業の2025年決算配当金総額は15億ウォンであるが、支配株主一族及び特殊関係者を除くと一般株主に配当される規模は約5億ウォン（時価総額の0.06%）に過ぎないという。
トラス톤運用は「負債比率13.5%、4兆ウォン規模の利益剰余金を背景に攻撃的な新事業投資を推進しながら、一般株主の配当についてだけ赤字環境を理由にするのは自己矛盾である」と主張した。
続けて「32回連続で配当を凍結した状況で、具体的な定量目標なしに『合理的な調整を検討する』という表現を示すことは、既存の配当政策を維持するという意味と変わらない」と述べた。
自己株式の活用計画についても問題を提起した。太光産業は保有中の自己株式27万1769株（24.4%）を戦略的なM&A資金として活用し、具体的な活用方法は2027年定期株主総会の承認を経て決定する計画を明らかにしている。
これに対してトラス톤運用は「株価純資産倍率（PBR）0.22倍の過小評価状態を自ら診断しながら、自己株式をM&Aの交換手段として活用するというのは、本質的価値に対して低い価格で株主資産を処分することを意味する」と指摘した。
さらに「『2027年株主総会の承認』という条件を通じて自己株式を長期間拘束することは、実質的に自己株式の消却を回避するための事後的な名分に近い」とし、「大株主の友好的な持分を維持し、株主還元義務を回避しようとする意図と解釈される可能性がある」と述べた。
トラス톤運用は太光産業が示した「2030年売上5兆ウォン・ROE8%達成」目標についても実効性が不足していると評価した。会社が2022年に発表した「今後10年間で12兆ウォン投資計画」と類似の方法による長期ビジョンであるという。
トラス톤運用は「当時の大規模投資計画が実質的に実行されず、その後汎用製品中心の事業構造が維持され、昨年360億ウォンの営業損失を記録するなど本業の競争力が弱まった」と指摘した。売上も1兆8000億ウォン程度まで減少した状況で、資本調達基準や実行経路なしに再び中長期目標のみが提示されていると説明した。
また、太光産業が示した2030年ROE8%目標は、国内化学・産業財企業の平均自己資本コスト（COE）8～10%にも満たないと明らかにした。
トラス톤運用は取締役会に企業価値向上計画の全面的な再検討を求め、今後の修正案には△配当性向・総株主収益率（TSR）など2つ以上の定量目標の提示 △自己株式24.4%の段階的消却原則の明文化 △資本コストを超えるROE目標の再設定などが含まれるべきであるとした。
さらに取締役会内の独立取締役4人に対し、すべての株主に対する忠実義務に基づき計画の欠陥を直接修正するよう促した。
トラス톤運用の関係者は「法律と制度が整備されても、企業が回避的な方法で一貫すれば資本市場の先進化は難しい」とし、「企業価値向上計画の意思決定過程と取締役会の独立性問題を含む公開株主書簡を来週中に発送し、本格的な公論化手続きに入る予定である」と述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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