[編集者注] 熱かった2026年上半期が過ぎ去った。株式市場は沸き立ち、市場は歓喜した。それでも成否は分かれる。巨額の投資利益に笑顔を浮かべる者の裏には、外れた賭けに涙を流す者がいる。上場企業も同様である。株価は市場に映る企業の姿である。同業界でも喜びと悲しみが交錯する。勝者は誰で、敗者は誰なのか。株式市場の尺度で上半期の業種別勝敗を評価する。
今年、韓国の糖業界は「苦い味」を味わった。株式市場の大好況は「他人事」に過ぎなかった。CJ第一製糖、韓国製糖、三養社などの「製糖ビッグ3」は安定した業績を維持していたが、公正取引委員会の談合制裁という巨大な逆風を避けることはできなかった。これら3社が受けた過剰課徴金は4083億ウォンである。企業の信頼度に打撃を受け、株価も次々と下落した。特に業界の長であるCJ第一製糖は、最近1年間で株価が約25%急落した。
談合ショックで株価が急落
30日、韓国取引所によると、CJ第一製糖の株価は昨年7月1日に254,500ウォンから、29日には191,400ウォンに24.8%下落した。同期間に韓国製糖は3020ウォンから2385ウォンに21.0%、三養社は53,800ウォンから44,150ウォンに17.9%それぞれ下落した。3銘柄とも同期間のコスピ上昇率を大きく下回った。昨年下半期から続く内需不振と食品業界の投資心理悪化も影響したが、決定的な逆風は公正取引委員会の談合制裁であった。公正取引委員会は昨年2月、製糖3社の談合行為を摘発し、大規模な過剰課徴金を科した。過剰課徴金はCJ第一製糖が1507億ウォン、三養社が1303億ウォン、韓国製糖が1274億ウォンであった。公正取引委員会の談合制裁発表日（2月12日）以降、29日までにCJ第一製糖の株価は230,500ウォンから191,400ウォンに17.0%下落した。韓国製糖は15.6%、三養社は14.1%それぞれ下落した。
業績急落と信頼リスクの影響
過剰課徴金は企業の信頼度だけでなく、業績にも負担を与えた。過剰課徴金が営業外費用として反映され、昨年の純利益を押し下げた。CJ第一製糖は昨年、売上27兆3426億ウォン、営業利益1兆2336億ウォンを記録したが、当期純損失4170億ウォンを計上した。三養社は売上2兆5625億ウォン、営業利益1117億ウォンにもかかわらず、当期純損失3024億ウォンを記録し、韓国製糖も売上1兆3563億ウォン、営業利益566億ウォン、当期純損失603億ウォンを計上した。今年第1四半期の収益性も不振であった。CJ第一製糖の営業利益は前年同期比28.5%減少し、三養社は12.6%、韓国製糖は33.6%それぞれ減少した。
ただし、過剰課徴金に伴う財務的衝撃と回復余力は企業ごとに差があるとの分析がある。韓国信用評価は今回の制裁が企業ごとの財務構造に与える影響が差別的であると評価した。CJ第一製糖と三養社は営業キャッシュ創出力が十分であり、事業ポートフォリオが多様であるため、過剰課徴金に伴う財務的影響は限定的であると見られている。一方、韓国製糖は過剰課徴金の規模が資本と利益規模に対して相対的に大きく、負担が最も大きい企業と見なされた。
誰が早く悪材料から回復するか
製糖3社は相次ぐ逆風に株価の回復に苦慮している。企業ごとに中長期的に株主還元と収益性改善を軸とした体質改善計画も並行している。最も早い回復が期待されるのはCJ第一製糖である。同社はKフードの熱風を基にグローバル事業を拡大し、未来事業の育成に取り組むとともに、株主還元政策と投資家とのコミュニケーション拡大を通じて中長期的な企業価値の向上に努める方針である。ハナ証券は最近、CJ第一製糖の下半期の利益増加が期待されるとして目標株価を37万ウォンに設定した。韓国製糖も先月、企業価値向上計画を通じて2028年までROE7%、PBR0.8達成、年間配当金100億ウォン以上の拡大を提案した。三養社は昨年の赤字転落（純損失）にもかかわらず、配当はそのまま維持することにした。それでも、両社の株価は依然として低迷している。証券界でも目標株価をしばらく提示していない状況である。
* この記事はAIによって翻訳されました。
亜洲日報の記事等を無断で複製、公衆送信 、翻案、配布することは禁じられています。
