円と人民元の運命が正反対に進んでいる。かつて安全資産の代名詞であった円は、危険資産としての地位を失いつつあり、逆に危険資産と見なされていた人民元は新たな安全資産として浮上している。
30日の外国為替市場では、円の為替レートがドルに対して162円を超え、1986年以来40年ぶりの最高値を記録した。この背景には、米連邦準備制度（FRB）の金利引き上げの可能性が高まったことによるドル高が大きな要因となっているが、高市早苗内閣の経済政策に対する不安も少なからず影響している。特に日本銀行（BOJ）はインフレ管理のために金利引き上げの姿勢を示している一方で、高市内閣は経済刺激を理由に拡張的財政政策を掲げており、政策の不一致に対する懸念が高まっている。
円安は輸出企業の価格競争力を高める一方で、輸入物価の上昇を引き起こし、内需を弱体化させる可能性がある。さらに、現在の世界的なAI革命の中で、日本は半導体などのAI関連輸出競争力があまり高くないことも懸念材料である。昨年下半期には、日本の輸出額が韓国などに押されて7位にまで落ち込んだことがこれを証明している。白井沙織BOJ前審議委員は先週、円の為替レートがドルに対して165円まで上昇する可能性があると予測した。
一方、この日、中国人民銀行は人民元の基準為替レートをドルに対して6.8109元と発表した。これは、15日に記録した2023年2月以来3年3ヶ月ぶりの最安値である6.8088元に近い水準である。これは中国が管理変動為替制度を採用していることに加え、外国人の国内金融市場への投資が制限されていることも影響しているが、半導体や電気自動車などの輸出好調による堅調な経済ファンダメンタルズが大きな要因と評価されている。
韓国銀行は29日、下半期の中国経済見通し報告書で、「電気自動車・バッテリー・電子製品を中心に、中国企業の世界市場シェアが拡大しており、これまで進められてきた製造業投資と生産能力の拡充が実際の輸出増加につながっているため、下半期の中国輸出の良好な増加傾向を支える重要な要因となるだろう」と予測した。
さらに、中国が中東戦争の最大の恩恵を受けると評価される中、基軸通貨であるドルの見通しが弱まった状況で人民元の地位が高まったとの分析もある。これに対し、UBSは人民元を「堅調な対外収支と政策的支援を基に構造的に過小評価されている通貨」と評価し、今年ドルやユーロに対して3〜4%の追加上昇の可能性を示唆した。
もちろん、中国経済も不動産市場の低迷や内需の不振という構造的問題を抱えている。しかし、先端製造業を中心とした輸出がこれをかなり相殺している点は注目に値する。逆に日本は円安という為替効果に依存しているが、産業競争力の回復がなければ通貨安が経済の負担となる可能性があることを示唆している。
円と人民元の対照的な動きは、安全資産という地位が永遠ではなく、危険資産という評価も固定されていないことを示している。市場は今や通貨の名称よりも産業競争力と経済ファンダメンタルズを優先して評価している。最近、急激なウォン為替の変動が問題となっている韓国も、AIや半導体、未来の製造業などで圧倒的な技術競争力を確保するために政策能力を集中させる必要がある。結局、通貨の価値は経済の体力によって決まるという点で、円と人民元の対照的な運命は韓国経済が今後何を準備すべきかを明確に示す信号であると言える。
* この記事はAIによって翻訳されました。
