最近、債券市場で異常な変化が見られている。国債金利が全区間で4%時代に向けて急速に動いている。世界国債指数（WGBI）への組み入れ以降、外国人資金が30兆ウォン以上流入したにもかかわらず、金利上昇の勢いは衰えない。市場はすでに新しい現実を語り始めている。それは単なる金利上昇ではない。低金利時代の終了、そして高金利ニューノーマルの始まりである。
多くの人々は依然として金利を景気調整手段程度に考えている。景気が悪ければ下げ、物価が上がれば上げる政策変数という認識が強い。しかし、現在進行中の変化はそれよりもはるかに構造的である。
韓国経済は過去20年以上、事実上低金利体制の上で成長してきた。グローバル金融危機以降、各国中央銀行は膨大な流動性を供給し、コロナ19以降、その規模はさらに大きくなった。お金はあふれ、金利は低かった。家計は借入を増やし、企業は借入を通じて投資を拡大した。不動産や株式などの資産市場も豊富な流動性を食べて成長した。
しかし、今や状況は変わりつつある。
中東発のエネルギー価格の不安、サプライチェーンの再編、人工知能（AI）インフラ投資の拡大、グローバルな保護貿易主義の拡散などは、すべて物価を押し上げる要因である。過去のように物価が安定的に2%前後に留まる保証はなくなった。アメリカ連邦準備制度（Fed）は金利引き下げよりも物価のコントロールを優先しており、韓国銀行も引き締め基調を維持する可能性が高い。
特にAI時代は予想以上に多くの資金を必要とする。データセンターや半導体工場、電力網や通信インフラの構築には天文学的な資本が必要である。結局、市場はより多くの資金を要求し、これは長期的に金利上昇圧力につながることは避けられない。
問題は、韓国経済の体質がまだ低金利時代に合わせられている点である。
家計負債は依然として国内総生産（GDP）に対して世界最高水準である。借金をしてでも資産を増やそうとする記憶はまだ終わっていない。金利が1〜2%ポイント上昇するだけで、家計の消費余力は大きく減少する。すでに一部の脆弱な借り手は元本はおろか利子負担にも苦しんでいる。
自営業者の状況はさらに深刻である。コロナ19の時期に借金で耐えていた多くの自営業者は、依然として高い負債を抱えている。売上は以前の水準を回復できていないのに、金融コストだけが増加している。高金利は単なる数字ではなく、廃業と生存を分ける現実になっている。
企業も例外ではない。過去には低金利を活用して容易に資金を調達できた。しかし、今では社債発行コストが高まり、借換えの負担も増大している。特に中小・中堅企業は投資縮小と雇用減少の圧力を同時に受ける可能性が高い。
さらに大きな問題は政府である。
韓国の財政運営も事実上低金利を前提に設計されてきた。国家債務は急速に増加し、福祉や財政支出の要求も拡大している。しかし、金利が高くなるほど国債の利子費用も増加する。結局、未来の世代の負担はさらに大きくなることは避けられない。
だからといって金利を無理に下げることはできない。
1980年代の3低好況以降、過度な流動性管理の失敗が不動産や資産市場の歪みに繋がった経験を私たちは覚えている。物価を抑えられなければ、結局はより大きなコストを支払うことになる。今、韓国銀行が引き締めカードを握っている理由もここにある。
したがって必要なのは金利上昇を防ぐことではなく、高金利時代に適応する戦略である。
家計は過度なレバレッジ依存構造を減らさなければならない。借金を通じた資産増加が当然だった時代は終わりつつある。企業は借入中心の経営から生産性と技術競争力を高める方向に体質を改善しなければならない。政府も短期的な景気刺激よりも財政健全性と成長潜在力の向上に政策の焦点を合わせるべきである。
何より重要なのは認識の転換である。
私たちはあまりにも長い間、安価なお金に慣れ親しんできた。しかし、今、市場は別のメッセージを送っている。国債金利4%は単なる数字ではない。それは韓国経済が新しい秩序に移行しているという信号である。
高金利ニューノーマルは選択の問題ではない。すでに始まった現実である。今必要なのは金利を恨むことではなく、変化した環境に合った新しい生存戦略を整えることである。
低金利の時代が終わりつつある。今、韓国経済は『お金の時代』ではなく『金利の時代』を準備しなければならない。
* この記事はAIによって翻訳されました。
