コスピはついに9000ポイントを突破した。韓国の証券市場の歴史に新たなマイルストーンが刻まれた。半導体と人工知能（AI）を中心とした大型株のラリーが続き、「万スピ」の予測も登場している。しかし、同日コスダックは1000ポイントに辛うじて留まった。コスピが史上最高値を更新する中、コスダックは逆に3％以上下落した。韓国資本市場の二極化が鮮明に表れた瞬間である。
コスダックの不振を単に業況や需給の問題として片付けることはできない。市場参加者がコスダックに対して根本的な信頼を寄せていないからである。
代表的な指数であるコスダック150を見ても問題は明確である。構成銘柄150のうち40社が今年第1四半期に純損失を計上した。全体の4分の1を超える。時価総額ベースでは、赤字企業の割合が3分の1に達する。コスダックを代表する指数のかなりの部分が、まだ利益を上げられない企業で占められていることを意味する。
もちろん、革新企業の赤字は成長過程で見られる現象である。バイオや先端技術企業は研究開発投資のために数年間赤字を抱えることが多い。しかし、問題はコスダックが未来の成長性に対する期待だけで企業価値を評価する市場に固まっている点である。成長への期待が揺らぐ瞬間、株価も急激に揺れ動くことは避けられない。
実際、コスダック市場は長期間にわたり投資家の信頼を損なう出来事が繰り返されてきた。増資や転換社債発行による頻繁な資金調達、物的分割の論争、乏しい株主還元政策、頻繁な開示違反などが代表的である。最近20年間でコスダックの時価総額は大きく増加したが、指数の上昇率はそれに追いついていない。企業は成長したが、投資家はその成果を十分に享受できていないということである。
機関投資家がコスダックを避ける理由もここにある。年金基金や海外投資家は成長性よりも持続可能な収益性とガバナンスを重視する。代表的な指数のかなりの部分が赤字企業で構成されている市場に大規模な資金を長期投資するのは容易ではない。実際、昨年コスダックを大量に買い越した年金基金は、今年に入ってから売り越しに転じた。
政府は国民成長ファンドの創設やコスダック昇降制の導入を通じて市場活性化を推進している。しかし、資金供給だけでは限界がある。信頼が不足している市場に流動性を投入しても、短期的な株価の押し上げ効果はあるかもしれないが、根本的な体質改善にはつながらない。
今必要なのはコスダックの量的拡大ではなく、質的革新である。上場企業の収益性や株主価値向上の努力を評価する仕組みを強化する必要がある。開示違反に対する厳格な制裁とともに、投資家保護の仕組みも補完する必要がある。コスダック150も、単に時価総額や取引高だけでなく、収益性や財務健全性を一定程度反映する方向で改善を検討する価値がある。
アメリカのナスダックが世界最高の革新市場となったのは、技術企業が多いからではない。成長性とともに市場に対する信頼が支えられているからである。投資家は企業が成長すれば、その果実が最終的に株主に還元されるという信念を持っている。
コスピ9000時代は韓国資本市場の成長を示す象徴的な出来事である。しかし、コスダックが依然として1000ポイントに留まっている事実は、別の現実を物語っている。革新企業の成長の舞台であるべきコスダックが信頼の壁を越えられないなら、韓国資本市場の未来も半分のものにとどまるしかない。
コスダックに必要なのは、より多くの資金ではない。投資家が安心して長期投資できる市場であるという信頼である。「千スダック」の呪縛を解く出発点も結局その信頼回復にある。
* この記事はAIによって翻訳されました。
