韓国銀行の7月の基準金利引き上げが既成事実化する中、市場の関心は「初回引き上げ」から「引き上げサイクル」へと移行している。中東からの原油価格ショックによる物価上昇圧力が予想以上に長引く中、景気回復の兆しも明確になり、韓国銀行が本格的な緊縮局面に入るとの見方が強まっている。
18日、韓国銀行によると、5月の金融通貨委員会の議事録では、引き上げに賛成した少数意見の委員2名だけでなく、現状維持を提案した委員たちも物価の上昇リスクを共通して懸念していることが示された。市場では、金利政策委員会の内部議論が「引き上げの是非」から「引き上げの時期」へと移行したとの評価が出ている。
金利政策委員会内部の雰囲気の変化は点描図にも表れている。5月に公開された金利政策委員の6ヶ月後の基準金利予測では、全21点のうち19点が現在の基準金利である年2.50%よりも高い水準に設定された。年3.00%に10点、年2.75%に7点が集中し、金利政策委員の大多数が今後の金利引き上げを予想していると解釈された。これは7月の一度の引き上げにとどまらず、年内の追加引き上げの可能性も考慮されていると見られる。
実際、韓国銀行は最近、物価に対する警戒水準を高めている。申鉉松（シン・ヒョンソン）韓国銀行総裁は前日、物価安定目標の運営状況点検説明会で「物価圧力がかなりの期間、目標水準を上回ると予測される」と述べた。政府の物価安定策が上昇圧力を一部緩和するが、供給ショックの波及影響が拡大し、需要側の物価圧力も高まっているとの判断を示した。
基準金利引き上げを主張した委員たちは「成長と物価の上昇圧力が同時に拡大している」とし、期待インフレや賃金上昇を通じた二次波及効果の可能性を懸念した。彼らは物価不安に先制的に対応するため、基準金利を0.25ポイント引き上げるべきだと主張した。
現状維持を提案した委員たちも物価への懸念では大きな違いを示さなかった。彼らは高い原油価格や高い為替レートの影響がコア物価やサービス価格に波及し、来年第一四半期まで物価上昇率が目標水準を大幅に上回る可能性があると診断した。
市場は今回の金利引き上げを単発の措置ではなく、新たな緊縮局面の出発点と見ている。過去には景気減速が金融政策の最大の制約要因であったが、最近では成長率の見通しの上方修正、半導体輸出の好調、株式市場の強気などが続き、成長よりも物価が政策判断の核心変数として浮上している。
世界の中央銀行による相次ぐ緊縮転換も韓国銀行の追加引き上げの負担を軽減する要因である。欧州中央銀行（ECB）や日本銀行（BOJ）に続き、米連邦準備制度（Fed・連邦準備制度）も金利引き上げの可能性を示唆し、主要国の金融政策の基調がすべて緊縮に移行している。
この日、具允哲（ク・ユンチョル）副首相兼財政経済部長官は政府ソウル庁舎で関係機関合同拡大マクロ経済金融会議を主宰し、「今後、米国の金融政策がより緊縮的な方向に進む可能性がある」と述べ、「株式・債券・外国為替市場はもちろん、不動産市場までを包括する統合的なリスク点検体制を本格的に稼働させる」と語った。
市場では米国と韓国が同時に緊縮局面に入る可能性に注目している。朴俊宇（パク・ジュンウ）ハナ証券研究員は「インフレが目標水準を持続的に上回る中、失業率の見通しが下方修正され、高雇用リスクがかなり緩和された」とし、「連邦公開市場委員会（FOMC）内部でもタカ派の傾向が強まっており、連邦準備制度が今年12月に金利引き上げに踏み切る可能性が高い」と述べた。
続けて「原油価格が安定しても、下半期には賃金やサービス価格を通じた二次波及効果の懸念が高まる可能性がある」とし、「物価圧力が予想以上に長引く場合、連邦準備制度はもちろん韓国銀行もタカ派的な基調を維持せざるを得ないだろう」と予測した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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