歴史的に強国は例外なく強力な金融システムを持っていた。金融は国家の成長とグローバルな覇権を支える重要なインフラであった。19世紀のイギリスを「日が沈まない国」とした力は「ザ・シティ」であり、20世紀以降アメリカが超大国として台頭した背景にはウォール街があった。
経済の血管である金融がその役割を果たすとき、国家は強く、企業は自由に投資でき、国民の生活は豊かになる。では、2026年の韓国の金融はどうであろうか。金融は国家と民間経済に活力を与える血管としての役割を果たしているのか。簡単には肯定できない。銀行は毎年数十兆ウォンの利益を上げ、証券会社も史上最高の業績を更新しているが、実際に国家経済の未来の成長エンジンを作ることにどれだけ貢献しているのか疑問が残る。革新企業ではなく不動産、グローバル市場ではなく国内市場に安住しているのが韓国の金融の現実である。
韓国の新しい100年のためには資本市場と金融の役割を再定義する必要があるという指摘がなされている。核心はパラダイムの転換にある。不動産ではなく革新と生産的な分野へ、狭い井戸（韓国市場）ではなくグローバル市場へ資金（金融）の流れを変えるべきだというのが専門家たちの一貫した主張である。
◆ 不動産に埋没した金融
イギリスの経済学者ジョン・メイナード・ケインズは代表作『雇用、利子および貨幣の一般理論』で「一国の資本の発展がカジノの産物になると、経済は正常に機能しにくい」と警告した。一国の資本が生産的投資ではなく投機に流れ込んではならないという指摘である。ケインズが言った「カジノ」が韓国では「不動産」であった。
経済が成長し国民所得が増加するにつれて、資産が企業投資や金融市場に流入するのが一般的である。しかし韓国では数十年間、逆の現象が繰り返されてきた。家計と企業の資金は生産現場よりも不動産市場に集中している。「不動産共和国」、「アパート共和国」という汚名はこうして生まれた。
不動産共和国を育てたのは金融である。銀行は企業の成長可能性を評価して資金を供給するのではなく、担保が確実な不動産ローンに集中した。預貸マージン中心の安定した収益構造に安住した結果である。十数年間「銀行が簡単な営業だけをしている」という批判にもかかわらず、依然として預貸マージン収益は銀行利益の80～90%に達している。その利益の大部分が住宅担保ローンであることも変わらない。金融が経済の血管ではなく不動産価格上昇を増幅させるポンプ役割だけを果たしているという批判が相次いでいる。
証券会社も大きくは異ならなかった。数年前まで不動産プロジェクトファイナンス（PF）は証券業界の代表的な収益源であり、今でも数十兆ウォンのPFリスクエクスポージャーを抱えている。革新企業への投資よりも不動産金融に多くの能力を投入していたのが現実である。
◆ 井の中の蛙 K-金融
不動産に埋没した金融構造は韓国金融産業のグローバル競争力の停滞にもつながった。比較指標がこれを示している。昨年スイスのIMD国家競争力評価で韓国は69カ国中27位を記録した。しかし金融部門の競争力は33位にとどまった。アメリカの市場調査機関S&Pグローバルマーケットインテリジェンスが発表した『2026年世界100大銀行』では、50位以内に入った韓国の銀行は存在しない。KB金融が67位で最も高いだけである。
銀行は20年以上にわたり東南アジア中心の海外進出を図っているが、グローバルプレーヤーとして評価されるにはまだ道のりが遠い。証券業界も未来に資する一部の会社を除けば、ほとんどが国内市場にとどまっている。根本的な理由は収益構造にある。銀行は技術力と成長性を評価して投資するのではなく、担保中心の営業に慣れてしまった。証券会社も長い間委託売買（ブローカレッジ）に依存してきた。取引高が増えれば収益が増加し、市場が停滞すれば業績も悪化する構造である。最近のコスピの強気相場はこの構造的な限界を一時的に隠しているに過ぎない。
さらにAIやバイオ、ロボット、量子コンピューティング、宇宙産業など未来産業競争が本格化する時代である。未来産業はほとんどが初期段階で巨額の資金が必要だが、成功の可否を確信することは難しい。結局、リスクを取るベンチャーキャピタルが十分に供給されなければ、革新も国家競争力も期待できない。アメリカのシリコンバレーを育てたのは政府ではなかった。革新企業の未来を見越して投資したベンチャーキャピタルと投資銀行（IB）であった。20～30年先を見越した彼らの投資がエヌビディアやアルファベット（グーグル）など「ビッグテック」という実を結んだ。AIを代表とする未来産業の時代、従来の金融では韓国は競争力を得ることはできない。
◆ 金融の流れを変えよ
結局、新しい韓国の基盤は金融インフラの再構築から始めなければならない。アパートから技術へ、土地から革新へ、投機から投資へ金融の流れを変えなければならない。韓国が革新技術・未来産業へ資金が流れる生産的金融国家に飛躍できるかどうかはここにかかっている。
そのためには金融はもはやお金を保管し貸し出す産業にとどまってはならない。国家の未来産業を育て、成長の方向を決定する戦略産業に生まれ変わらなければならない。銀行は担保よりも技術と成長可能性を評価する金融機関に変わるべきであり、証券会社は取引を仲介する役割を超えて革新企業の成長を支援する資本供給者に進化しなければならない。
もちろん簡単なことではない。困難な過程である。歴代政府で繰り返し試みられたが、何度も失敗してきたことでもある。しかし諦めてはならない。幸いにも我々には千載一遇の機会が訪れた。韓国の株式市場は長い「コリアディスカウント」の時代を経て「コリアプレミアム」の時代に突入した。周辺に留まっていた韓国の株式市場は今や時価総額で世界7位に上昇した。
政府もようやく訪れた変化の機会を逃さない方針である。不動産を超えて生産的金融へ銀行と資本市場の流れを変えるためのさまざまな方策を打ち出した。3年後までに銀行・証券を通じて冒険資本に60兆ウォンを投入し、150兆ウォン規模の国民成長ファンドの創設にも取り組んでいる。
さらに生産的金融への転換は国民の資産形成にもプラスである。これまで韓国は企業成長の成果が資本市場を通じて国民全体の資産増加に結びつく構造が十分に定着していなかった。不動産に埋没した金融がその役割を果たすなら、国民年金や退職年金、長期投資資金が革新企業に流れ、その成果が国民の資産増加につながる好循環構造を作ることができる。特に若い世代には不動産（家）ではなく金融という「成功の梯子」を提供する役割も十分に可能である。
韓国は大転換期に立っている。サムスン電子とSKハイニックスがグローバル半導体市場を主導し、K防衛が世界を席巻している。KポップなどKコンテンツもグローバル市場を席巻している。今やK金融の番である。不動産と韓国市場という狭い井戸から脱却し、革新と未来を育む金融パラダイムの転換を今すぐ始めなければならない。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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