日本銀行（BOJ）は15日から16日にかけて開催される金融政策決定会議で、基準金利を現在の年0.75%から1.0%に引き上げる見通しである。これは1995年以来31年ぶりの1%台への突入となる。しかし、日経新聞によれば、市場の関心は今回の引き上げよりも「次の引き上げ」に向けられている。単に一度の引き上げでは物価を抑えるには不十分との認識が広がっているためである。
日経は15日、市場が今回の引き上げをすでに既成事実として受け入れていると報じた。市場はここで止まらず、日本銀行が今後も半年ごとに金利を引き上げ、2027年末には1.75%に達するとの予測を立てている。
市場が1%の引き上げを軽視する理由は物価にある。長らく「物価が上がらない国」として知られていた日本だが、今や物価がかなり上昇するとの予想が急速に広がっている。日経によれば、市場が見込む日本の今後の物価上昇率期待値は、11日時点でアメリカとほぼ同じ水準に達している。ただし、実際の物価ではなく「今後上昇する」という期待がインフレ国であるアメリカに迫っている。三菱UFJモルガン・スタンレー証券の鶴田啓介チーフ債券ストラテジストは、日本銀行の緩慢な引き上げペースではこうした物価期待を抑えることは難しいと指摘している。
さらに注目すべき点は、日本銀行が真逆の二つの政策を同時に進めようとしていることである。一方では金利を引き上げて資金を引き締め、他方ではこれまで減少させてきた国債購入をさらに減らさない方針である。日本銀行が国債を引き続き購入すれば、その分市場に資金が供給され、国債価格も支えられる。これにより金利の上昇を和らげることができる。日経によれば、日本銀行は2027年4月から購入規模を月2兆1000億円（約19兆8530億ウォン）に維持する方針を検討中である。国債市場の動揺を防ぐための妥協策である。ただし、日経は、支出を増やす高市早苗政権の財政を日本銀行が実質的に支えているのではないかとの市場の視線を伝えた。金利引き上げを受け入れる条件として国債購入縮小を停止することで「取引」したとの一部証券業界の見解も紹介されている。
今回の会議には一つの異例な点がある。それは日本銀行のトップである上田和夫総裁が席を外すことである。日本銀行は10日に上田総裁が入院したと発表した。現職の総裁が金融政策決定会議に不参加となるのは稀なことである。しかし、総裁が席を外したからといって引き上げの結論が変わるわけではない。金利引き上げは執行部が議案を提出し、政策委員の多数の賛成によって決定されるため、市場は総裁不在が今回の引き上げ予想を覆す要因にはならないと見ている。総裁不在が真の変数として浮上するのは、会議後の記者会見である。今回の会見は上田総裁の代わりに内部出身で実務を長く担当してきた内田信一副総裁が担当する。彼が公開の場で金融政策を詳しく説明するのは昨年7月以来初めてであり、会見での一言一言が円相場や国債金利に大きな影響を与える可能性がある。
ちょうどその時、アメリカとイランが戦争を終結させる合意に達したとのニュースが伝えられ、国際的な原油価格が急落したことも変数である。油価が安定すれば、物価を押し上げていた圧力も和らぐためである。しかし、日経は、油価が安定すれば逆に景気後退の懸念が減少し、日本銀行が金利引き上げを進めるのが容易になると見ている。今回の合意が1%引き上げ方針を覆す事案ではないということである。
今回の引き上げの背景にはアメリカの影響もある。日経によれば、スコット・ベンセント米財務長官は、日本銀行の緩慢な金利引き上げが円安の主因であると見て、日本に対して間接的に引き上げを圧力をかけてきた。50回以上日本を訪れた「親日派」である彼が特に警戒していたのは、日本が2022年にイギリスの「トラスショック」を繰り返す事態であった。当時、イギリスは財源対策なしに大規模な減税を打ち出し、国の借金が制御不能に膨れ上がるとの懸念から金利が急騰しポンドが急落する混乱を経験した。
しかし、日本でも似たような兆候が見られた。今年1月、日本の債券市場では金利が上昇する中で円が同時に弱くなる現象が見られた。通常、金利が上がるとその国に資金が集中し通貨が強くなるが、逆の事態が発生したのである。ベンセント長官はこれを統計的に100万回に3、4回起こる「6シグマ」級以上の現象と呼んだ。市場は日本の財政と通貨を同時に信じられないという危険信号として受け取ったと日経は伝えた。
結局、真の勝負は「次の引き上げ」、さらには「その次の引き上げ」で分かれると見られる。今回の1%引き上げまで静観していた高市総理が追加引き上げにも同様の態度を示すかが鍵である。政府は資金を供給して景気を刺激したいと考えており、日本銀行は物価を抑えるために金利をさらに引き上げたいと考えている。31年ぶりの1%突入は、緊縮の終わりではなく、政府と日本銀行が繰り広げる綱引きの出発点である。
* この記事はAIによって翻訳されました。
