12日、韓国取引所によると、この日のコスピ200変動性指数（VKOSPI）は終値で89.91を記録した。9日に記録した歴代最高値91.23よりはわずかに低下したが、依然として80台後半の高水準を維持している。米国・イラン間の戦争勃発後、2回目の取引日である3月4日に記録した80.37も最近4取引日連続で上回っている。
単一銘柄レバレッジETFが上場された5月27日以降、上場当日のVKOSPIは70.78と最も低かったが、その後は着実に上昇傾向を示している。VKOSPIはコスピ200オプション価格を基に今後30日間の市場変動性を推定する指標であり、株価急落の可能性が高まるほど上昇し、『恐怖指数』とも呼ばれる。
市場では、単一銘柄レバレッジETFの発売と変動性の拡大には無関係ではないとの見方が強い。上場以降の12取引日間に、5月27日と今月1日、5日、8日、9日、10日、12日の合計7回サイドカーが発動された。発動されなかった取引日よりも発動された取引日の方が多かったことになる。
サイドカーは、コスピ200先物の最近月物価格が前取引日比で5%以上上昇または下降した状態が1分以上続く場合、プログラム売買の注文効力を5分間停止する市場安定装置である。
業界では、単一銘柄レバレッジETFの構造自体が変動性を高める可能性があると指摘されている。レバレッジETFは日々の収益率の倍数を追随するため、毎日取引終了直前に純資産価値（NAV）の算出時点に合わせてリバランスが行われる。運用規模が拡大し、基礎資産の日々の変動幅が広がるほど、リバランスに伴う売買規模も増加する。
高い売買回転率も懸念を高める要因である。上場以降、取引高を基準に計算した日平均回転率は、SOL SKハイニックス先物単一銘柄インバース2Xが1025%に達した。PLUSサムスン電子先物単一銘柄インバース2Xも350%を記録した。純資産規模上位の単一銘柄レバレッジETF4種もすべて110%を超え、最も低い回転率でも46%であった。同期間の国内ETF市場全体の日平均回転率が8%程度であることと比較すると、非常に高い水準である。
個人投資家の資金流入も続いている。上場以降の個人の純買い規模は、KODEX SKハイニックス単一銘柄レバレッジが2兆4506億ウォン、TIGER SKハイニックス単一銘柄レバレッジが2兆1907億ウォン、KODEXサムスン電子単一銘柄レバレッジが2兆610億ウォン、TIGERサムスン電子単一銘柄レバレッジが1兆5299億ウォンに達した。これら4商品の合算純買い規模は8兆2252億ウォンに達する。
市場の需要も依然として高い。先月31日現在、単一銘柄レバレッジETF投資者教育の申込者は38万3549人、修了者は35万3517人に達した。上場直前の5月26日の申込者21万2000人、修了者19万3843人と比較すると、申込者は17万1549人、修了者は15万9674人増加した。
業界関係者は「サムスン電子とSKハイニックスはコスピ時価総額に占める比重が絶対的であるため、単一銘柄レバレッジETFの規模がさらに大きくなる場合、銘柄の変動性が指数の変動性に繋がる現象が現れる可能性を排除できない」と述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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