半導体産業は前例のない好況を迎えているが、その恩恵が韓国経済全体に広がっていないとの分析が出ている。野村証券は12日、「現在まで半導体の好調のトリクルダウン効果は強く現れていない」と述べた。
野村証券はこの日午前、ソウル中区のファイナンスセンターで「2026年韓国経済および株式市場メディアブリーフィング」を開催した。朴正宇（パク・ジョンウ）野村証券エコノミストは「半導体好調のトリクルダウン効果が存在するか疑問」とし、「株式市場や政府財政を通じてどれだけ流れ込むかは見守る必要があるが、現時点では強い効果を実感するのは難しい」と述べた。これを裏付ける具体的な経済指標が欠如しているという。
投資においても半導体のトリクルダウン効果は現れていないと見ている。設備投資は、サムスン電子とSKハイニックスの二つの代表的な半導体企業の資本的支出（CAPEX）に依存する構造だ。半導体を除く他の産業の設備投資は事実上停滞している。建設投資はさらに厳しい。中東戦争によって工事費が上昇し、今年下半期の金利引き上げ局面が続く中で、建設業界の回復を期待するのは難しい環境となっている。朴エコノミストは「投資面でのトリクルダウン効果は半導体が牽引する第3四半期までであり、その後は効果が鈍化するだろう」と予測した。
民間消費も厳しい状況にある。国内の乗用車販売量は、4月と5月に連続して減少した。消費指標では二極化が顕著である。先月の百貨店カード承認額は17.1%急増した一方で、全体のカード承認額は7.0%増加し、高級品消費に集中しているが、一般家庭にはなかなか広がっていないという。朴エコノミストは「余裕資金ができた際に消費する意向を示した割合も2%程度に過ぎない」と言及した。
物価は供給面により8月と9月にピークを迎えた後、上昇傾向が鈍化すると予測されている。朴エコノミストは「韓国銀行は半導体のトリクルダウン効果が強く、それによって今後需要面での物価上昇圧力があると見ているが、現時点では雇用は増えていない」と述べ、「成果給を受け取ってもすぐに消費するのではなく、退職年金に入れるケースが多いため、賃金による物価圧力も現れていない」と分析した。
金融政策に関しては、来月の基準金利引き上げが既成事実に近いと見ている。この日、申鉉松（シン・ヒョンソン）韓国銀行総裁も「遅れずに引き上げる」と発言した。野村証券は現在2.5%の基準金利が今後3回引き上げられ、今年の最終金利が3.25%に達すると予測している。市場の一部で言及されている「ビッグステップ」（0.5ポイント引き上げ）や7・8月の連続引き上げは基本シナリオではないと線を引いた。3回の引き上げにより家計と企業の利子負担が20兆ウォン以上増加するが、財政余力が十分で相殺可能だと判断している。
野村証券はウォン・ドル為替レートを今年末1470ウォン、来年1420ウォンと予測した。第3四半期まで1500ウォン台が維持されると見ている。韓国銀行が基準金利を引き上げても、為替の方向性が大きく変わることや短期間に1400ウォン台に下がることは難しいと考えている。
アメリカ連邦準備制度（Fed・連邦準備理事会）の金融政策は変数として挙げられている。朴エコノミストは「連邦準備制度が引き上げ基調に戻るなら、ドル高によりウォン安圧力が強まる」とし、「為替はファンダメンタルズの問題ではなく需給の問題であり、基準金利を引き上げれば上昇圧力を少し減少させる効果があるだろう」と述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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