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アメリカの消費者物価指数（CPI）が3年ぶりの最高値を記録し、グローバルな緊縮長期化への懸念が高まっている。2022年にアメリカから発生したインフレショックが再発する可能性が指摘されているが、現在は家計や自営業者の体力が弱まっているため、同じショックがより大きな影響を及ぼす可能性がある。
11日、米労働省によると、アメリカの5月のCPIは前年同月比で4.2%上昇し、2023年4月以来の最高値を記録した。市場では、16日から17日に予定されているアメリカ連邦公開市場委員会（FOMC）を前に、年内の金利据え置き期待が弱まり、緊縮長期化の可能性が高まっているとの見方が広がっている。
これは、2022年下半期にアメリカからのインフレショックが国内金融市場を揺るがした緊縮局面に似ているとの評価がある。高い為替レートや原油価格の上昇による輸入物価の圧力、韓国とアメリカの金利差拡大による資本流出の懸念など、韓国銀行が直面している対外環境も当時と似た状況を示している。
金融市場はすでに反応を示している。5大銀行（KB国民、信韓、ハナ、ウリ、NH農協）の前日の住宅担保貸出混合型（固定）金利（銀行債5年物基準）は年4.51%から7.50%に達した。住宅担保貸出の固定金利上限が7.5%を超えたのは2022年11月以来初めてである。中東戦争の長期化による物価上昇懸念と韓国銀行の追加金利上昇の可能性が市場金利を押し上げた影響である。
ただし、現在の状況を2022年と単純に比較することは難しいとの指摘もある。当時は物価を抑えるために金利上昇と財政緊縮が同時に進められ、通貨・財政政策が共に緊縮基調を示していた。一方、現在は拡張的な財政基調が維持され、通貨量も増加しているなど、政策環境自体が当時とは異なるとの説明である。
金正式延世大学経済学部名誉教授は「2022年にはインフレ抑制のために金利を上げ、財政を削減するなどの緊縮政策が推進されたが、今は財政拡大と通貨量の増加が行われている」と述べ、「政策環境だけを見れば、当時とは完全に逆の状況である」と語った。
それでも韓国経済の金融脆弱性は逆に増大しているとの分析がある。コロナ19期間中に蓄積された家計貯蓄が衝撃を吸収していた2022年とは異なり、現在は家計や自営業者の財務余力がかなり消耗されている状態である。
物価状況も当時とは異なる。消費者物価上昇率は昨年4月まで2%台を記録するなど、2022年の高インフレ局面よりは低い。しかし、最近数年間に蓄積された物価上昇により、家計の実質購買力は弱まっている。物価上昇の速度は鈍化しているが、生活費の負担自体が軽減されたわけではないという意味である。
新賢松韓国銀行総裁も先日の金融通貨委員会の記者会見で「4月のコア物価上昇率は2.2%だったが、生活物価上昇率は2.9%とより高くなっている」と述べ、「生活物価は期待インフレに最も直接的な影響を与えるため、物価上昇圧力が持続している」と明らかにした。
特に最近、住宅担保貸出やマイナス口座など生活型貸出が増加している状況で、追加金利上昇は家計や自営業者の負担をさらに増大させる可能性がある。加えて、株価や不動産価格の上昇、金融機関の健全性問題が絡み合い、金融安定リスクも拡大しているとの評価がある。
金教授は「2022年と比較すると金融安定の観点からのリスクは増大しているが、当時のように強い緊縮ドライブをかけられる環境ではない」とし、「似たような外部衝撃が来ても、市場に与える影響は逆に大きくなる可能性がある」と付け加えた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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