今月12日（現地時間）に予定されているスペースXの企業公開（IPO）が、国内の宇宙航空上場投資信託（ETF）市場に資金再編をもたらす可能性が指摘されている。資産運用会社は、スペースXを最大比率で組み入れた「上場恩恵ETF」を前面に出し、投資家の誘致に努めているが、実際には上場後に投資家がETFからスペースXの個別銘柄に移動することで、期待とは異なる資金の流れが見られる可能性があるとの分析がある。
10日、韓国取引所によると、スペースXの恩恵を狙った国内に上場している宇宙航空ETF5つの合算純資産は、9日現在で4兆320億ウォンに達している。昨年11月に上場した1Qアメリカ宇宙航空ETFを皮切りに、KODEXアメリカ宇宙航空ETF、TIGERアメリカ宇宙テクノロジーETF、ACEアメリカ宇宙テクノロジーアクティブETF、SOLアメリカ宇宙航空TOP10 ETFなどが相次いで発売され、市場の先取り競争が激化している。
運用会社は商品設計段階からスペースXの組み入れを前提に指数を構成し、上場後には最大比率で組み入れる戦略を打ち出して投資家を引き寄せている。スペースXの公募規模が1500兆ウォンを超える史上最大のIPOになると予想されているため、「上場恩恵ETF」という点を積極的に強調している。
しかし、市場ではスペースXのIPOが逆に宇宙航空ETFからの資金流出のきっかけになるのではないかという懸念も出ている。これまで非上場企業であるスペースXに投資するための間接的手段としてETFを選んでいた資金が、上場後には個別銘柄に移動する可能性が高いためである。
最近発売された単一銘柄のレバレッジ商品でも同様の事例が見られた。半導体の強気市場において、先月27日にSamsung ElectronicsとSK Hynixを基礎資産とする単一銘柄レバレッジETFが上場されると、既存の半導体レバレッジETFからは大規模な資金が流出した。韓国取引所によると、KODEX半導体レバレッジの純資産は先月26日には3兆2760億ウォンだったが、今月9日には1兆9790億ウォンに減少し、2週間で1兆2970億ウォンが減少した。
上場後もこのような資金の集中現象は続いていることが確認されている。コスコムETF CHECKによると、最近1週間で資金の純流出が最も大きかったETFはKODEX半導体レバレッジ（6569億ウォン）であり、TIGER半導体TOP10レバレッジ（2934億ウォン）も4番目に流出規模が大きかった。
一方、同期間の資金の純流入規模はKODEX SK Hynix単一銘柄レバレッジ（1兆1021億ウォン）、KODEX Samsung Electronics単一銘柄レバレッジ（9512億ウォン）、TIGER Samsung Electronics単一銘柄レバレッジ（6750億ウォン）、TIGER SK Hynix単一銘柄レバレッジ（6352億ウォン）の順で大きかった。
スペースX上場後にもこのような「ETFから本銘柄へ」の資金移動が見られる場合、既存のETFの取引量が減少し、乖離率や売買スプレッドが一時的に拡大するなど、投資家の取引コストが一時的に増加する可能性がある。
ハナ証券リサーチセンターは「市場資金がスペースXの単一銘柄に集中する場合、ETFが保有するバリューチェーン内の中小型部品株が需給から取り残され、『スペースXは上昇するがETFの収益率は停滞する乖離現象』を実感する可能性がある」と分析している。
上場直後の運用戦略もETFの収益率を左右する変数となる見込みである。ハナ証券リサーチセンターは「グローバルメガIPOは上場直後に過熱した後、ロックアップ解除と売却消化過程で変動性が大きくなるパターンを示してきた」とし、「初期の過熱期間を避け、戦略的に組み入れ時点を調整する運用能力がETFの成果を決定する」と述べている。
ただし、中長期的にはパッシブ資金の流入による波及効果がより大きく作用するという見通しが優勢である。スペースXが上場後にナスダック100指数に特例で組み入れられる場合、グローバルなパッシブ資金が流入し、宇宙・人工知能（AI）産業全体のバリュエーションが高まり、これを組み入れた国内の宇宙航空ETFも後追いで恩恵を受ける可能性があるとの説明がなされている。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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