アメリカ中央銀行の新しいリーダーシップの登場、グローバルな長期金利の上昇、高騰するウォン・ドル為替。内外の不確実性が重なり合う中、韓国経済はどこへ向かうべきか。李鍾恩韓国国際金融学会長（世宗大学教授）は「現在の韓国経済の問題は通貨政策で解決できる性質のものではない」とし、財政改革と潜在成長率の回復を最優先課題に挙げた。
韓国経済は物価、金利、為替がすべて高い『三高（高）』を経験している。特に為替は外貨当局の相次ぐ口先介入にもかかわらず急騰している。ウォンの価値はドルあたり1500ウォン台中盤を行き来し、極度の弱さを示している。一部では民間の海外資産への嗜好拡大と資本流出を原因として挙げているが、李会長は単に資本流出や高齢化のせいにする見方に警鐘を鳴らした。
李会長は「資本流出は結果に過ぎず、根本的な原因は韓国経済の魅力が低下したことだ」とし、「企業規制が過度で税負担が大きく、不動産取引も制限されている。『黄色い封筒法』や『重大災害処罰法』のような副作用の大きい規制を緩和し、税制による私有財産権の侵害を止めなければ韓国経済は復活しない」と強調した。
外貨準備高の防御力については「国際通貨基金（IMF）基準では十分だが、資本流出圧力が構造的に生じている状態では十分ではないと見ることもできる」と慎重な姿勢を示した。また、韓米通貨スワップ協定の締結については賛成の立場を示しつつも、「2008年と2020年に締結した際、ウォン・ドル為替が即座に30〜50ウォン下落したほどの急場はしのげるが、構造的問題を解決するものではない」と指摘した。
経済協力開発機構（OECD）での助言や国内政策の助言を経験した李会長は「自由民主主義の価値に基づく市場親和的な構造改革が必要だ」と述べた。つまり、国民が質の高い情報に接し、資産形成ができることで強い自由民主主義国家になり、国民と政権が長期的に恩恵を受けることができるということである。
韓国経済の危機については明確に『構造的リスク信号』と診断した。韓国は『K字型』の二極化が顕著になっている。政府も構造改革を通じた潜在成長率の向上の必要性を強調している。李会長は潜在成長率回復のための核心課題として税制・財政改革を挙げた。彼は「税金を減らし、簡素化しなければならない。また、同時に支出も減らさなければならない」とし、「不必要なタスクフォース（TF）や委員会を廃止し、約80兆ウォン規模の税額控除を脆弱層への現金支援方式に転換すれば、社会安全網提供という政府の存在理由を最大化し、財政健全性も改善できる」と述べた。
彼はアメリカ・イギリスが勤労奨励税制（EITC）方式で440万人を貧困層から脱出させた事例を挙げ、参考にする必要があるとも言及した。また、国家債務を国内総生産（GDP）対比60%以下、財政赤字をGDP対比3%以下に管理する財政準則を法制化することも課題に挙げた。
韓国経済に必要な政策については「税金を減らし、財政支出も減らし、その推移を見ながら基準金利を緩やかに引き下げる方向」を示した。現在、物価負担が大きくなっているため、年内に基準金利を2回引き上げる可能性が高まっている。ただし、潜在成長率を考慮すれば、経済全体に温かさをもたらす方法を考える必要があるという。李会長は「現在の基準金利2.5%は名目上の中立金利と見ることができるが、成長率が1.7%に過ぎない韓国経済には依然として負担がある」とし、「経済成長率は結局未来の収益創出能力であり、これが低下した経済に過去水準の金融コストが課されることになる。財政問題を解決せずに通貨政策にすべてを任せることはできない」と強調した。
このような状況でアメリカ中央銀行は新しいリーダーシップが登場した。李会長はケビン・ウォシュ連邦準備制度（Fed・連邦準備銀行）体制の核心的な変化としてバランスシートの縮小を挙げた。彼は「連邦準備制度の資産の中で住宅担保証券（Mortgage-Backed Securities・MBS）が約2兆ドルに達するが、これを徐々に減らす方向に進むだろう」とし、「債務を回収した際に流動性を再投資せずに内部に吸収するランオフ（runoff）方式が市場に与える衝撃を最も少なくする方法だ」と説明した。
ドル高と国債金利上昇の傾向は当分続くと予想される。韓国・アメリカ・日本など主要国で同時に見られる国債金利の上昇については、地政学的要因と財政問題の二つが複合的に作用していると見ている。李会長は「中東戦争を含む地政学的要因がインフレを刺激しているのは事実だが、財政問題も影響を与えている」とし、「アメリカはインフレ要因対国債発行要因の比率が4対1程度という意見もある」と述べた。彼は「外部要因にだけ言い訳をするのではなく、各国が自助策として財政を改善していく必要がある」とした。
中東戦争によりエネルギー安全保障が重要になった状況で、李会長はエネルギー安全保障と外交・通商戦略についても独自の視点を示した。外交安全保障を経済政策よりも上位概念として見るべきだという。中東戦争とホルムズ海峡の封鎖の長期化に言及し、「ホルムズ海峡の封鎖で中東産原油の輸送が困難になると北極航路が代替となる」とし、「韓国は地理的に北極航路の活用に有利な位置にあるため、これに関連するインフラ投資を模索し、アメリカ産原油を有利な価格で交渉するために先手を打つべきだ」と述べた。続けて「韓米同盟の強化は軍事安全保障を超えて経済的事業機会と価格交渉力に直結する」と付け加えた。特に「国内企業がアメリカ内の天然ガスパイプライン建設に参加していることはポジティブだ」と評価した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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