李在明政権が上場企業の子会社・系列会社の追加上場（再上場）を原則禁止し、例外的にのみ許可する内容のガイドラインを推進していることから、国内企業が未来の成長のための資金調達に困難を抱える懸念が高まっている。少額株主に配慮した詳細規定により、支配株主の株主権が侵害される可能性も指摘されている。
4日、証券業界によると、韓国取引所は近く再上場禁止ガイドラインの草案と詳細規定を発表する予定である。意見収集や金融委員会傘下の証券先物委員会の決議を経て、7月に施行される見込みである。これは、3月に政府が発表した『持株会社の再上場原則禁止例外許可』を具体化するための措置である。
SKグループ、HD現代グループ、LSグループなど系列会社のIPOを準備していた企業グループは非常事態に陥っている。進めていたIPOをすべて停止し、政府の発表を慎重に待っている状況である。IPOの延期や中止を懸念する財務的投資家（FI）からの資金回収の圧力も一層強まっている。
再上場禁止は、国内資本市場の先進化と少額株主保護を目指す李在明政権の核心政策課題である。物的分割など企業の分割後に追加上場することで、親会社の株主の株主権が損なわれるのを防ぐことを目的としている。過去にLGエナジーソリューションとカカオ系列が相次いで上場した際、親会社の少額株主を中心に不満の声が上がり、政府はこれを防ぐための制度的な措置を講じることになった。
趙東根名地大学経済学部教授は「特定企業の事業部門を切り離して再上場する再上場は禁止されるべきである」とし、「過去に許可されたことは誤った政策であり、資本市場法の改正などを通じて一層厳格に規制する必要がある」と強調した。
しかし、IPO市場の停滞などの副作用を懸念する声も少なくない。実際、政府の発表以降、今年上半期にコスピに新たに上場した企業はケイバンクの1社のみであり、昨年上半期の4社と比較して大幅に減少した。LSエシックスソリューションズは今年上半期にIPOを推進する計画であったが、再上場の論争が浮上したため、関連計画を撤回した。
専門家は、国内企業が再上場禁止規制を回避するためにコスピなどの証券市場から撤退する可能性を懸念している。王秀峰アジュ大学経営学部教授は「再上場禁止が施行されれば、親会社の資本負担を最小限に抑えるために国内ではなく海外上場を推進する事例が生じる可能性がある」とし、「韓国企業が海外に流出すれば、国家的な観点から損失であり、海外で適切な企業評価を受けられるかどうかも疑問である」と懸念を示した。
企業の成長のための新規資金確保にも赤信号が灯るとの予測が出ている。過去には企業が新事業育成のために持分を担保にFIから投資を受け、その後IPO時に返還するのが一般的であったが、再上場が禁止されるとこの成長戦略を活用できなくなる。
結局、主力事業からの収益や利息負担が大きい社債発行などで資金を確保する必要があるが、主力事業と新事業の両方が共倒れするリスクがあるため、企業は新事業への進出を躊躇する可能性が高い。
親会社が第三者割当増資などを通じてFIから直接投資を受ける方法も代替案として提案されている。しかし、新事業に対する正確な価値評価が難しく、持分希薄化に伴う少額投資家の反発に直面する可能性がある。
匿名を希望する学界の関係者は「（再上場禁止により）系列会社のIPOが阻まれ、財務負担のために社債発行も困難な企業にとって、最も容易に選択できるオプションは増資である」とし、「増資を悪材料と考える国内投資家の認識を考慮すると、親会社の企業価値が制度施行前よりもむしろ下落する恐れがある」と述べた。
投資銀行業界では、資金回収の不確実性に伴うグローバルFIのコリアンパッシング（韓国スキップ）の拡大も取り沙汰されている。上場が比較的自由な海外地域企業に大規模な資金が流入することで、韓国企業が成長段階で不利益を被るとの予測が立てられている。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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