日本円の為替相場が再びドルあたり160円近くまで上昇（円安）し、4月末の日本政府と日本銀行による大規模な円買い介入の効果が約1ヶ月で事実上消失した。中東の情勢不安や原油価格の上昇、アメリカの金利上昇観測が重なり、ドル高が続く中、市場では日本当局の再介入の可能性や日本銀行の追加緊縮のスピードに注目が集まっている。
日本経済新聞（ニッケイ）は3日（現地時間）、欧州・アメリカの外国為替市場で円相場がドルあたり160.09円近くまで上昇したと報じた。円の価値は4月30日に日本政府と日本銀行が円買い・ドル売り介入に入る直前に記録した160.72円に再び接近した。4月末から5月末までの日本当局の外国為替市場介入規模は11兆7349億円（約112兆4545億ウォン）に達した。
円安が再び進行した背景にはドル高がある。アメリカとイラン間の交戦終息交渉に明確な進展が見られない中、外国為替市場では安全資産であるドルを買う動きが広がっている。原油価格の上昇によりアメリカのインフレ再燃懸念が高まる中、アメリカ経済の堅調さも相まって、連邦準備制度（Fed・連邦準備理事会）の年内金利上昇観測が円売り・ドル買いを促進している。
日本銀行も金利上昇の可能性を示唆し円安阻止に動いているが、市場の反応は限定的であった。上田和夫日本銀行総裁は3日の講演で、物価上昇圧力が高まる場合、15～16日の金融政策決定会議で「金利上昇の是非を慎重に議論する必要がある」と述べた。発言直後、市場では6月の金利上昇がほぼ既成事実として受け止められ、円の価値が一時ドルあたり159円台前半まで上昇した。しかし、円買いの勢いは長続きせず、為替相場はすぐに講演前の水準に戻った。
市場では日本銀行が6月の会議で一度金利を上げても円安の流れを変えることは難しいと見ている。野村証券の岩下真理金利戦略家は「一度の金利上昇では円安基調は変わらない」とし、市場の関心が次の利上げ時期に移っていると述べた。日本銀行の現在の政策金利は0.75%である。日本銀行は中立金利を1.1～2.5%程度と推定しており、外国為替市場ではこの範囲の中間である1.8%あたりまで金利を引き上げるスピードが円の流れを左右する要因と見なされている。
日本銀行が市場の要求に応じた強い緊縮信号を出すのが難しい点も円安の背景である。ニッケイはアジア系ヘッジファンドマネージャーを引用し、上田総裁の発言が「何事にも慎重な日本銀行らしい」とし、金融緩和を好む高市早苗政権を意識した可能性があると伝えた。日本銀行が物価対応に常に後れを取っているとの認識が海外に広がっており、金利上昇の可能性を示唆するだけでは円高材料にはなりにくくなっている。
海外投資家の間でも円買いに積極的に動こうとする雰囲気は薄い。ニッケイによれば、アメリカのバンク・オブ・アメリカ（BofA）は5月中旬に円の中期予想を「円安」から「中立」に引き上げ、2026年末の円相場予想を従来より5円引き下げた（円価値上昇）ドルあたり152円と示した。イギリスのLSEGが集計した証券会社など約40社の予想中央値も2026年末ドルあたり154円で、現在に比べて円が強くなるとの市場の一般的な見通しである。しかし、ニッケイは投資家の間で円買いが「過小評価の罠」として受け止められていると伝えた。アメリカのバンガード資産運用のアレス・クートニは、日本銀行が今月金利を上げた後も半年に一度のペースにとどまるとし、円の価値がドルあたり170円まで下落する可能性があると予測した。
日本当局の再介入の可能性が逆に円安を助長する逆説も見られる。当局の介入の可能性があるため、投機勢力が公然と円売りに出ることは難しいが、日本の輸入企業や海外株に投資する長期投資家は円の反発を待てずに先にドル買いに動いている。為替相場の変動性が低い状況では金利差益を狙った円キャリー取引も拡大しやすい。低金利通貨である円を借りて高金利通貨やリスク資産に投資する流れが円安圧力を再び高める構造である。米商品先物取引委員会（CFTC）によれば、5月26日現在、投機勢力に分類される非商業部門の円の純売りは11万4667契約であった。円換算で約1兆4000億円規模で、介入直前の約10万契約を上回り、2024年7月以来の最大水準に膨らんでいる。
円安は日本銀行の物価に対する懸念も深めている。日本銀行が政府の補助金や減税効果の影響を除いた4月の消費者物価は前年同月比2.8%上昇した。公式指標上の物価上昇率は鈍化したが、エネルギー補助金や教育無償化など政府の対策の影響を除くと物価圧力はむしろ強まっていることを意味する。円安が輸入物価の上昇につながる場合、日本銀行は一層強い緊縮圧力に直面する可能性がある。
高市早苗日本総理も3日、参議院本会議で為替相場の変動について「必要に応じていつでも適切に対応する」と述べた。市場ではドルあたり160円近くが日本当局の再介入の有無を測るラインとして再び意識されている。しかし、ドル高と米・日金利差、原油価格の上昇が同時に円安を圧迫しているため、介入だけで流れを変えるのは難しいとの見方が強い。ニッケイはある外国為替ディーラーを引用し、「日本銀行が政策対応が遅れていることを認め、利上げのスピードを上げる姿勢を示さない限り、円高は期待できない」と伝えた。1ヶ月で160円台に戻った円は、日本当局が為替と物価、金利を同時に管理しなければならない試練に再び直面していることを示している。
* この記事はAIによって翻訳されました。
