コスダック上場企業のケスピオンは無線通信機器の製造業者である。数年間株価が停滞していた同社は、2月23日に2対1の株式併合（1株あたり500ウォンから1000ウォン）を行うと公示した。株式併合の目的は「適正な流通株式数の維持による株価の安定化と企業価値の向上」であると公示されたが、実際の理由は2月中旬に金融当局が発表したいわゆる「コイン株退場」要件を回避するためであった。その後、約2ヶ月の株式取引停止期間を経て、先月4日に取引が再開されたが、先月1日の終値は751ウォンであった。銘柄討論板には上場廃止を心配する株主の不安な声が溢れている。
今年、コスダック市場では株式併合の公示が相次いでいる。政府がコイン株退場と上場廃止制度の改編案を発表した2月以降、関連公示が急増した。昨年の1〜5月と比較して株式併合の公示件数は20倍以上増加した。株価を人為的に引き上げようとする「生存」のカードである。しかし、限界は明確である。今年に入って株式併合を決定した企業の3社に1社は依然として株価1000ウォン未満のコイン株に留まっていることが確認された。「上場廃止の生死簿」に名前を連ねる危機にある企業である。
2日、金融監督院の電子公示システムによると、今年の1〜5月にコスダック上場企業159社が「株式併合決定」を公示した。昨年同時期（7件）と比較すると20倍以上の規模である。この中で株主総会で議案が否決された6社を除くと、合計153社が株式併合を推進中または完了した。全コスダック上場企業1822社（SPACを除く）の約8.4%に相当する。
企業が急いで併合に乗り出す背景には、コイン株退場が秒読み段階に入ったことがある。韓国取引所の上場規則改正案によれば、株価が30取引日連続で1000ウォン未満に落ちると管理銘柄に指定される。その後、90取引日間に45取引日連続でその基準を上回らなければ、最終的な上場廃止手続きに入ることになる。
回避を目的とした仕組みも盛り込まれている。最近1年以内に株式併合や減資を実施した企業は、コイン株管理銘柄指定後90取引日間に追加の併合・減資が禁止される。また、管理銘柄指定後90取引日間に10対1を超える株式併合・減資も許可されない。改正案はこれを違反した場合、「即時上場廃止」の理由になると規定している。
問題は、株式併合がコイン株から脱出する根本的な解決策になっていないことである。株式併合を推進または完了した153社の中で、49社（32.0%）は先月末時点で株価が1000ウォン未満であることが集計された。3月に株式併合を決定した元豊物産は、先月1日の終値が依然として524ウォンであった。2年連続で上場廃止理由が発生した企業の中で時価総額が200億ウォン未満でコイン株に該当するコスダック企業としては、三栄エンジニアリングやトゥービーソフトなどが挙げられる。現在、三栄エンジニアリングは改善期間3ヶ月を与えられている。トゥービーソフトは企業審査委員会の上場廃止の可否審議・決議を控えている。
証券業界関係者は「企業が短期間に業績や財務構造を改善して基礎体力を引き上げるのは容易ではないため、少なからぬ企業が上場廃止の対象に上がるだろう」とし、「株式併合にもコイン株の運命から抜け出せない企業は『生存の岐路』に立つ可能性が高い」と指摘した。
市場では株式併合自体を企業価値改善のシグナルとして受け取るべきではないとの指摘も出ている。株式併合は流通株式数を減らす代わりに1株あたりの価格を引き上げる方法であり、時価総額や企業の実質的な価値には変化がないからである。実際、先月8日に取引を再開したアプトンは、取引再開直後に上昇し、上限価格に近づくほど急騰したが、利益確定の売りが殺到し、結局前回取引日比で17.54%下落して取引を終えた。
コスダックに続き、コスピでも退場の危機にある企業が存在する。コスピ市場内にも潜在的な危険群は少なくない。時価総額300億ウォン未満の企業は99社、株価1000ウォン未満のコイン株は39社である。これらの基準のいずれかに該当する企業は、重複を除いて合計129社に達する。
特に今年に入ってコスピ市場でも強制退場の事例が増加する傾向にある。最近3年間（2023〜2025年）コスピ市場で監査意見拒否などを理由に上場廃止された企業は5社に過ぎなかったが、今年は大東電子・国宝・ウェルバイオテック・IHQ・フィルラックスなど5社がすでに市場から退場した。最近では、株主24万人を抱える金陽の上場廃止が決定され、波紋を呼んでいる。金陽は現在、韓国取引所の上場廃止決定に対して効力停止の仮処分を申請し、法的対応に乗り出している。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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