韓国銀行は基準金利引き上げの可能性を示唆している。最近発表された経済指標を見ると、その理由も理解できる。輸出は半導体を中心に増加を続けており、成長率の見通しも改善されている。AIの波に乗った半導体のスーパーサイクルは、韓国経済に久しぶりの活力をもたらしている。サムスン電子とSKハイニックスの業績は急速に改善し、株式市場は連日強気を維持している。
問題は、韓国経済が果たして金利引き上げに耐えられるほど強くなったのかという点である。半導体が好調だからといって、経済全体が健康であるとは限らない。現在の好況が特定の産業に過度に集中していることは、むしろ警戒すべき信号かもしれない。
実際、韓国経済の体感温度は半導体工場の外に出ると大きく変わる。高金利と高物価の負担は、依然として自営業者や中小企業、家計に残っている。中小企業の延滞率は上昇しており、脆弱な借り手の元利金返済負担も増大している。半導体の輸出が増えたからといって、商店街のため息が減ったわけではない。
特に懸念されるのは、最近数年間に蓄積された家計負債である。コロナ19以降の超低金利環境で借り入れをして家を購入したいわゆる「ヨングル」借り手は、すでにかなりの負担を抱えている。金利引き下げの期待を背景に、追加の借り入れに踏み切った家計も少なくない。このような状況で金利が再び上昇すれば、金融コストの負担は予想以上に早く増大する可能性がある。大企業や輸出企業は耐えられるかもしれないが、家計や自営業者はそうではない可能性が高い。
半導体中心の成長構造が持つ脆弱性も見過ごせない。最近の輸出増加や株式市場の上昇、企業業績の改善のかなりの部分が半導体から生じている。韓国経済が世界市場で競争力を持つ産業であることは明らかだが、それだけ特定の産業への依存度が高まったことを意味する。内需やサービス業が明確な回復傾向を示しているわけでもない。
さらに、現在の半導体好況は韓国企業の競争力だけでは説明できない。アメリカのビッグテック企業のAI投資拡大やグローバルデータセンターの増設という外部環境が大きく影響している。いつ投資のペースが調整されるか分からず、アメリカと中国の間の技術覇権競争という変数も残っている。今の好況を永続的な成長と勘違いしてはいけない。
金利を上げても問題ないという自信の根拠が半導体であるなら、それは同時に韓国経済に半導体以外の武器がないという告白でもある。経済が特定の産業一つに依存するほど、外部の衝撃に脆弱になるのは当然である。
物価と金融の安定のために金利正常化は必要である。しかし、金利政策は成長率の数字だけを見て決定する問題ではない。経済のあらゆる部分の体力とリスク要因を共に考慮しなければならない。特に脆弱な層や限界企業がどれほど耐えられるかを検討することが先行されるべきである。
現在、韓国経済は逆説的な状況に置かれている。半導体は史上最大の好況を享受しているが、多くの国民は景気回復を実感できていない。株式市場は祭りの雰囲気だが、商店経済は依然として冷え込んでいる。半導体の成功が韓国経済全体の成功を意味するわけではない。
経済政策は最も強いところではなく、最も弱いところを基準に判断すべきである。半導体好況は確かに喜ばしいニュースである。しかし、その成功だけを信じて金利を上げることができると考える瞬間、我々は別の危険を見逃す可能性がある。半導体を除いた韓国経済は果たしてその衝撃に耐えられる準備ができているのか。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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