マーカス・ブルーナーマイヤー米プリンストン大学教授は1日、ソウル中区韓国銀行で開催された『2026 BOK国際会議』のセッション2でこの内容を発表した。
最近、デジタル決済システムは単なる決済手段を超え、信用評価や貸出機能を組み合わせた重要な金融インフラに発展している。ブルーナーマイヤー教授は、これに伴い、△効率的な決済、△効率的な信用供給、△個人情報保護をデジタル通貨システムが追求する核心的価値として提示した。
しかし、彼はデジタル決済システムを誰が、どのように運営するかによって、決済効率と信用供給、個人情報保護の間のバランスが変わり、三つを同時に最大化することは難しい『三重ジレンマ』が発生すると分析した。
ブルーナーマイヤー教授は「公共のデジタル決済手段と民間プラットフォーム間の相互運用性が高まると、決済効率は改善されるが、信用供給は減少する可能性がある」と説明した。
ビッグテックプラットフォーム以外にCBDCなどの公共デジタル通貨を通じて決済が可能になると、取引手数料が低下し、決済効率が向上する。しかし、プラットフォームの立場からは、貸出の返済を強制することが難しくなり、信用供給の余力が減少することを意味する。
個人情報保護の強化もまた別の相反関係を生む。匿名性が保証されるCBDCは取引履歴が完全に追跡不可能であり、個人情報保護の観点では有利だが、債務不履行の可能性を高め、信用供給を萎縮させる可能性がある。逆に、取引履歴が追跡可能なシステムは信用供給の拡大に寄与するが、個人情報保護の水準は低下する可能性がある。
したがって、政策的に独占的プラットフォームに公共デジタル決済手段との相互運用性を強制する場合、決済効率は改善されるが、信用供給が弱まる副作用が生じる。取引の匿名性を強化すると、売り手の貸出返済を強制することが難しくなり、信用供給が弱まる。
ブルーナーマイヤー教授は「信用供給の拡大と競争促進による取引コストの低下、取引の匿名性の確保はすべて社会・経済的に重要な価値だが、相反関係が存在する」とし、「今後CBDCおよび公共デジタル決済システムの設計、民間決済サービスの規制政策を策定する過程でこれを十分に考慮する必要がある」と強調した。
続いて「デジタルシステムから人々を排除すると、一般的な均衡状態で金利が上昇し、現金保有よりもデジタル資産にある方が有利になる。排除されると、その人は将来決済もできず、貯蓄もできなくなる。緩和的な金融政策はデジタル決済エコシステムに役立つ」と述べた。
続く討論にはトッド・ケイスタートニューヨーク連邦準備銀行資金・決済研究室長とヴィンチェンツォ・クアドリーニ南カリフォルニア大学（USC）ジェームズ・マクニール・スタンシル教授が参加した。
ケイスタート室長は「資産のない個人は貸出を受けることが難しく、小規模企業の場合でも貸出機関が返済能力を評価するのに苦労している」とし、「デジタル元帳はこれらの問題を緩和できる。決済と取引記録がプラットフォームと元帳に残るため、借り手の信用度をより正確に把握できるからだ」と述べた。
さらに「決済システムはプライバシーと信用取引間の相反関係を示す代表的な事例であり、低コストの決済とプライバシー保護は十分に両立可能である」と述べた。
クアドリーニ教授はデジタル元帳の追加的な効用に注目した。彼は「この論文の核心はプライバシーを放棄することが一つのコストであるという点であり、これは契約相手を特定しなければならない点でコストが発生する」と説明した。
彼は「金融元帳は時間的不一致問題を緩和するのにも役立つ」とし、「金融契約は未来に条件を再交渉しなければならない場合が多いが、元帳ベースのシステムはこれをより効率的に処理できる」と述べた。続けて「特にスマート契約は契約の履行を自動化しつつ再交渉の可能性を高め、金融取引の効率性を改善できる」と付け加えた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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