R&D名目と株主価値の対立…休オンス合併、株主総会での対決へと論争拡大

バイオ業界の合併論理が説得力を得るか注目

[写真=休オンス]

休オンスグループの休オンスと休オンスラボの合併論争が、ついに株主総会での対決の局面に広がっている。バイオ投資が萎縮する中で企業が持ち出した「合併カード」が、どれほど敏感な株主価値の問題に発展するかを示す代表的な事例であり、7月に予定されている休オンスグローバルの臨時株主総会に市場の視線が集まっている。

1日、業界によると休オンスグローバルは、7月3日に臨時株主総会を開催し、上場子会社の休オンスと非上場の休オンスラボの合併案に関する株主の意見を直接収集することにした。最大株主と特別関係者の議決権制限策も検討することになり、今回の合併を巡る対立が単なる株価論争を超えて、支配構造や株主価値の問題に広がっている様子である。

今回の合併は、休オンスが休オンスグローバルの子会社である休オンスラボを吸収する形で進められる。会社側は、バイオ研究開発（R&D）競争力の強化と未来の成長動力の確保のための戦略的決定であると説明している。休オンスグループは最近、公式な立場で継承目的との関連性を全面的に否定し、現在の大株主の株式贈与計画も全くないと釈明した。

休オンスによると、バイオ医薬品開発を担当する休オンスラボが技術移転段階まで研究開発を迅速に進めるには安定した資金調達が必要であり、休オンスとの結合が研究開発の効率性と財務の安定性を同時に高めることができるという。政府の薬価制度の見直しや革新型製薬企業認証の流れに合わせて研究開発投資を拡大する必要がある点も合併の名分として挙げられている。

しかし、市場の視線は冷ややかである。休オンスラボの核心的価値が持株会社である休オンスグローバルではなく、事業会社である休オンスに移行することで、休オンスグローバルの一般株主の利益が損なわれる可能性があるという反発が強まっている。

実際に、少額株主は今回の合併について「オーナーに有利な価値移転」と反発し、少額株主プラットフォーム「アクト」と株主連帯は金融監督院と韓国取引所に厳正な審査を求める嘆願書を提出した。

論争が大きくなる中、休オンスグローバルはついに株主に直接判断を求めるカードを切った。休オンスグローバルは合併の適正性を検討した特別委員会の提案を受け入れ、7月3日に臨時株主総会を開き、賛否の意見を収集することにした。

子会社間の合併案件に限り、監査委員の選任・解任時のように最大株主と特別関係者の議決権を制限するいわゆる「3%ルール」の適用可能性も検討することになり、票の重心が少額株主側に移る様子である。

業界関係者は「もし株主の反発が実際の票に繋がる場合、グループの合併戦略自体が停滞する可能性があるため、7月の臨時株主総会が分水嶺になるだろう」とし、「ただし、逆に会社側が株主を説得することに成功すれば、バイオ業界の研究開発資産の内在化の流れを代表する事例として残る可能性がある」と展望した。

* この記事はAIによって翻訳されました。

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