31日（現地時間）にブルームバーグ通信が報じたところによると、フィラデルフィア半導体指数は最近2ヶ月で69%上昇した。この流れが四半期末まで続けば、史上最大の四半期上昇率を記録する見込みである。S&P500指数の今年の11%の上昇分の約80%は10社のテクノロジー株が占めており、その中の7社が半導体関連株であった。特に寄与度が大きかったのはマイクロンとエヌビディアである。
この強気の中心にはメモリ企業がいる。AIデータセンターに使用されるHBMが価格と業績期待を同時に押し上げた。マイクロンの株価は今年3倍以上に跳ね上がった。アジアではSKハイニックスが260%、サムスン電子が165%上昇した。ブルームバーグは、これら3社の時価総額がすべて1兆ドルを超えたと報じている。
楽観論はHBMがメモリ市場の供給構造を変えている点を根拠にしている。HBMは一般的な製品より製造が難しく、不良率も高い。同じ生産能力でもより多くの工程資源を必要とし、供給不足が長引いている。
このような需給圧力は利益予想の上方修正につながった。ブルームバーグが集計した予想によれば、マイクロンの純利益は2025年に85億ドルから2026年には668億ドルに増加すると見込まれている。2027年には約1200億ドルに達する見込みであり、これはアマゾンの予想純利益を上回る規模である。
しかし、警戒論も明確である。メモリは代表的な景気循環型商品である。需要が減少したり供給が増加したりすると、価格が急落し、在庫負担が増大する。マイクロンはパンデミック期間中の電子製品購入増加により2022年に87億ドルの年間純利益を上げたが、過剰供給が深刻化した2023年には58億ドルの赤字に転落した。
バリュエーションも論争を引き起こしている。今後12ヶ月の予想利益ベースでマイクロンとサンディスクは約10倍で取引されている。しかし、これは現在の利益急増が続くという前提がある数値である。過去の実績基準で見ると、マイクロンは46倍、サンディスクは58倍で取引されている。フィラデルフィア半導体指数の株価収益比率も約71倍で、2008年の金融危機以降で最も高い水準である。
ラリーの持続性はAIデータセンターの支出にかかっている。アマゾン、メタ、アルファベット、マイクロソフトなどの4大クラウド・プラットフォーム企業は、2026年に最大7250億ドルを設備投資に投入する見込みである。ほとんどがAIインフラの構築に使われる。
ただし、一部の企業はこれを実現するために負債の活用を増やしている。支出の増加が鈍化すれば、半導体企業の業績予想と株価が同時に揺らぐ可能性がある。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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