日本円が「世界最弱通貨」論争に巻き込まれている。慢性的な通貨安の象徴であるトルコリラよりも実質購買力が低下したとの指摘がなされている。物価・貿易構造を反映した実質実効為替レートによれば、円の基礎体力は史上最低水準まで落ち込んでいる。
日本経済新聞（ニッケイ）は、アメリカのブルッキングス研究所のロビン・ブルックス研究員が24日にX（旧Twitter）に投稿した内容が話題になっていると報じた。ブルックス研究員は「日本円がトルコリラを下回り、世界最弱通貨となった」と主張している。その根拠は、実質実効為替レートであり、貿易相手国の通貨に対する強弱を物価・貿易量まで考慮して算出した指標である。
ただし、円が実際にリラよりも弱いと断定するのは難しい。実質実効為替レートは基準年に対する購買力の変化を示す指標であり、通貨間の絶対水準を単純に比較することには議論がある。ニッケイも「円が最弱のリラよりも弱くなった」という主張には過剰な指摘があると伝えている。しかし、円の実効為替レートは長期的に下落傾向にあり、リラは反発傾向にあることは明らかである。
国際決済銀行（BIS）によれば、昨年4月の円の実質実効為替レートは1973年の変動為替制度導入以降、最低水準を更新した。一方、トルコリラは年初以来7%上昇している。トルコは高いインフレにもかかわらず中央銀行が緩和的な通貨政策を続け、通貨信頼が崩壊した国である。そのリラに対抗できるほど円の基礎体力が低下していることになる。
円を圧迫する第一の要因は貿易収支である。日本の貿易赤字は2022年に年間20兆円規模まで膨らんだが、昨年は3兆円未満に減少し、今年も2月以降3ヶ月連続で月間黒字を記録している。しかし、中東情勢の不安定さから原油価格が高止まりしており、流れが再び変わる可能性がある。SMBC日興証券の宮前幸也シニアエコノミストは、日本の貿易赤字が年間5兆円まで再び拡大する可能性が高いと見ている。
財政も負担である。高い原油価格により財政拡張の必要性が高まる中、高市早苗総理は先月25日、3兆円を超える2026年度追加補正予算案の編成を表明した。しかし、竹田敦志伊藤忠総合研究所シニアエコノミストは「緩和的な金融環境を維持しつつ積極財政を行うことが通貨信頼の低下につながり、金利上昇を引き起こし、『日本売り』につながっている」と指摘している。
実際、ドルに対する為替レートだけを見ると、円安はそれほど顕著ではない。中東情勢以降の約3ヶ月間、インドネシアルピア、韓国ウォン、トルコリラはドルに対して4〜5%下落した。一方、円の下落幅は2%未満にとどまっている。しかし、これは4月末以降、日本当局の円買い介入の影響が大きい。財務省は先月29日、4月28日から5月27日までの介入額が11兆7349億円であると発表した。円安局面での介入としては史上最大である。このような措置がなければ、円安がより顕著になっていた可能性がある。
したがって、円の実質価値回復は為替防衛だけでは不十分であるとの指摘もある。竹田シニアエコノミストは、高市政権の成長戦略投資が国内産業を育成し、海外資金を引き寄せるかが鍵であると見ている。みずほ総合研究所の東深川武志主任エコノミストは、期待インフレが2%台に定着することが重要であると指摘している。企業が物価上昇を予想して賃金を上げ、これがサービス価格の上昇につながることで、円の実質価値も底を打つことができる。
ただし、東深川主任エコノミストは、期待インフレの上昇が賃金・物価の好循環につながるまでには「年単位の時間がかかる」と見ている。結局、為替市場介入で為替を一時的に防衛することはできても、原油輸入の負担や財政拡張、低実質金利、成長潜在力の鈍化が重なり、円の「基礎体力」が短期間で回復するのは難しい。
* この記事はAIによって翻訳されました。
