かつて二次電池の代表銘柄として時価総額10兆ウォンを目前に控えていた金陽が、最終的に上場廃止の決定を受けた。攻撃的な事業拡大やテーマ株の熱狂、繰り返される公示の論争が続く中で市場の信頼が崩れ、最終的には監査意見の拒否が重なり上場廃止の手続きに入ったとの分析がある。
21日、韓国取引所によると金陽はこの日、ソウル南部地方裁判所に上場廃止決定効力停止の仮処分を申請した。前日、取引所は有価証券市場上場公示委員会を開き、金陽の上場廃止を決定したと公示した。金陽が仮処分申請を行ったことで、今後の上場廃止手続きは裁判所の判断に基づいて進められることになる。
◆精密化学企業から二次電池大手へ
1978年に設立された金陽は、発泡剤などの精密化学製品を生産してきた企業である。その後、2020年代に入って二次電池事業に参入し、市場の注目を集め始めた。当時、金陽の広報理事であった朴順赫氏は、バッテリー産業の成長可能性を積極的にアピールし、個人投資家の間でいわゆる「バッテリーおじさん」と呼ばれるようになった。
電気自動車市場の拡大とバッテリー産業の成長期待が重なり、金陽の株価は急騰した。2023年7月26日には、取引中に19万4000ウォンまで上昇し、史上最高値を記録した。時価総額は10兆ウォンに迫った。当時、市場では金陽を「第2のエコプロ」と評する声もあった。しかし、実際の事業成果と収益性が市場の期待を裏切ったことが、後の株価急落の背景として指摘されている。
◆鉱山投資・増資論争…揺らぐ市場の信頼
問題は攻撃的な事業拡大の過程で本格的に浮上した。金陽はモンゴル・コンゴの鉱山投資や釜山のバッテリー工場建設など大規模な投資に乗り出したが、資金調達の負担と公示の信頼性に関する論争が重なり、市場の懸念が高まった。
特に、会社がそれぞれ400億ウォンと1600億ウォンと見込んでいたモンゴル鉱山の予想売上高と営業利益の推定値が、1年余りでそれぞれ66億ウォン、13億ウォンに大幅に下方修正され、「過度な業績水増し」論争が浮上した。投資家の間ではいわゆる「膨らませ公示」批判も提起された。
さらに、電気自動車のキャズム（需要の一時的な停滞）によって二次電池業界が鈍化していた2024年9月、金陽は4500億ウォン規模の増資計画を発表した。しかし、投資心理が急激に悪化した状況で大規模な資金調達に乗り出したため、市場の反応は冷淡であった。結局、会社は昨年2月に増資計画を撤回した。
◆外部会計法人、監査意見拒否…上場廃止の可能性現実化
金陽はモンゴル鉱山および増資に関連する公示問題で取引所から2024年10月と昨年3月にそれぞれ不誠実公示法人に指定された。罰点が累積し、管理銘柄にも上がった。
決定的な要因は外部監査人の監査意見拒否であった。昨年、外部会計法人は会社の継続企業の存続可能性に疑問を呈し、監査意見を拒否した。上場企業にとって監査意見の拒否は事実上、上場廃止の危険信号と見なされる。
その後、金陽は取引停止状態に入った。取引停止直前の昨年3月21日の終値は9900ウォンで、2023年7月に記録した最高値と比べて約94.9%の暴落であった。時価総額も6000億ウォン台に大幅に減少した。今年3月にも金陽は2年連続で外部監査人から監査意見を拒否された。
◆「当局の監視が不十分だったのか」責任論も…仮処分の認容は「疑問」
金陽は現在、取引所の上場廃止決定に不服申し立てを行い仮処分申請を行ったが、業界では認容の可能性は高くないとの見方が広がっている。ある業界関係者は「取引所の規定により、すでに手続きがかなり進んでいるため、結果が覆るのは容易ではないだろう」と語った。
ただし、一部では金融当局の責任論も提起されている。別の業界関係者は「コスピ上場企業が一つ上場廃止になることは市場に少なからぬ衝撃を与える事案である」と指摘した。24万人に迫る小口投資家が被害を受けた状況で、いわゆる膨らませ公示に対する金融当局の監視に隙間があったのではないかとの見方がある。
実際、金融当局は最近、三千堂製薬の事例を契機に製薬・バイオ企業の公示改善策を打ち出したが、市場では類似の公示論争が繰り返されているとの評価がある。一部の制度改善策は、勧告レベルにとどまる内容もあり、実効性が限られていたとの指摘も続いている。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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