[写真=聯合ニュース]
人工知能（AI）および半導体の熱風を受けて、韓国の株式市場がウォール街の新たな投資先として浮上している。SKハイニックスとサムスン電子の株価急騰を超え、両社の株式を保有するSKスQUAREやサムスン生命といったいわゆる「コリアディスカウント」銘柄もグローバル投資家の視野に入ってきた。2年前まで日本市場の再評価に注目していた海外資金の視線が韓国に移っているとの見方もある。
日本経済新聞（ニッケイ）は14日、ニューヨーク発の記事で「ニューヨークの街を歩くと、音楽、食べ物、化粧品に至るまで韓国文化の人気を実感する。ウォールストリートも同様だ」とし、機関投資家も個人投資家も韓国株投資に夢中になっていると報じた。
このような雰囲気は、12日（現地時間）にニューヨークで開催された「ソーン・インベストメント・カンファレンス」で顕著に表れた。「ヘッジファンドの祭典」と呼ばれるこのイベントでは、新人からベテランまで自信のある投資アイデアを公開する場である。ヘッジファンドのペルテンツォ・パートナーズのエドゥアルド・マルケスは舞台に立ち、「最近私が夢中になっているのは、韓国株に隠れた複合的な価値投資機会を見つけることだ」と述べた。
韓国株式市場を押し上げている要因は、AIデータセンター用の高性能メモリ需要である。ニッケイは、コスピが最近1年間で3倍に跳ね上がり、世界主要指数の中で最も急激な上昇を示している点に注目した。データセンター用の高性能メモリの供給が逼迫し、SKハイニックスとサムスン電子の株価が急騰し、これが全体の株式市場を押し上げた。
単純に見ると、韓国の半導体株は依然として低評価の領域にある。ニッケイによれば、SKハイニックスとサムスン電子の予想株価収益率（PER）はそれぞれ6倍で、アメリカの競合企業マイクロンテクノロジー（9倍）を下回っている。しかし、マルケスが注目しているのはこのPERの格差ではない。彼は「PERの比較は西洋ではすでに知られた方法だ」とし、「もっと大きくディスカウントされた銘柄を買うことができる」と述べた。
彼が挙げた銘柄は投資会社SKスQUAREと保険会社サムスン生命である。SKスQUAREはSKハイニックスの主要株主であり、サムスン生命はサムスン電子の主要株主である。ニッケイによれば、両社の時価総額はそれぞれ保有するメモリー企業の株式価値の半分程度にとどまっている。韓国の財閥特有の株式相互保有構造のため、長い間放置されてきたディスカウント要因がウォール街の投資家にとっては魅力的な価値投資機会と見なされている。
韓国政府が企業の資本効率改善を求めている点も投資家の期待を高めている。政府が推進している企業バリューアッププログラムと連動し、これまでコリアディスカウントの象徴とされていた持株会社・保険会社の低評価構造が解消されるとの期待が外国人投資家の間で高まっている。日本市場が最近数年間、東京証券取引所の資本効率改善圧力とアクティビスト投資家の攻勢の中で再評価されてきたように、韓国市場でも同様の変化が見られるとの見方がある。
AIメモリの好況が韓国国内消費に波及するとの見通しも出ている。ニッケイによれば、プレゼントレイク・パートナーズのジョナサン・レノンは最近、韓国で元サムスン電子社員を多数取材した結果、サムスン電子が競合他社と同様に営業利益の10%をボーナスとして支給する案を検討していると分析した。彼は「我々の計算によれば、両社のボーナス総額は400億ドル（約60兆ウォン）に達し、これは韓国の国内総生産（GDP）の数パーセントに相当する規模である」とし、「前例のない波及効果があるだろう」と述べた。
個人投資家の資金も急速に流入している。アメリカの運用会社ラウンドヒルが4月初めに発表したメモリ株上場投資信託（ETF）には、1か月余りで60億ドルを超える資金が集まった。ニッケイは2024年のビットコインETFを上回る史上最短の流入速度だと報じた。このETFの保有資産のほぼ半分はSKハイニックスとサムスン電子である。
韓国株に直接投資できるルートも広がっている。アメリカのインターネット証券会社インタラクティブブローカーズは7日から韓国取引所上場株式の取引サービスを開始した。これまでアメリカの投資家の韓国株へのアクセスは主にETFやアメリカ預託証書（ADR）に限られていたが、今や個別の韓国株投資の選択肢が広がった。
このような流れはアメリカ市場の高評価負担とも関連している。マルケスは「いくらAIを信じても、アメリカ株のバリュエーションは非常に高く見える」と述べた。ニッケイによれば、アメリカのS&P 500指数は13日、史上最高値を更新し、予想PERも21倍台で過去15年の平均である17倍を大きく上回っている。AI成長ストーリーは依然として有効だが、アメリカ株だけでは追加収益を上げるのが難しくなったとの認識が、韓国などの代替投資先への関心を高めているという。
注目すべき点は日本市場との対比である。ニッケイは今回のソーンカンファレンスで日本市場がほとんど話題に上らなかったと伝えた。2年前には日本株のアクティビスト投資家が講演者として登壇するなど、日本市場が注目を集めていたが、現在の日本株は「話題が尽きた」とニッケイ自身が指摘した。
投資銀行（IB）や証券会社のイベント戦略も変化している。香港のCLSAは6月にソウルで新たな投資家イベント「東北アジアフォーラム」を開催する。これに対し、20年以上の歴史を持つ既存の「ジャパンフォーラム」は名称を変更し、縮小開催される見込みだとニッケイは伝えた。アジア市場の旗艦イベントが東京からソウルに移る動きは、グローバルIBが見ている東北アジア資金の流れの重心がどこに向かっているかを象徴的に示している。グローバルマネーを引き寄せるための東北アジア市場間の競争も一層激化している。
日本の代表的な経済紙が「日本株は素材枯渇、韓国株は新たな投資アイデア」という構図を伝えた点は注目に値する。最近の韓国株式市場のラリーが単なる半導体好況を超え、グローバル資金の東北アジア配分地形の変化として読み始められている兆しである。
* この記事はAIによって翻訳されました。
