李在明大統領は28日、企業の合併・買収（M&A）過程において一般株主にも株式売却の機会を保障する義務公開買付制度について、「最も合理的な均衡点は何か」と公開的に意見を募った。
この日、李大統領はX（旧Twitter）に「義務公開買付制度に関する討論と意見を求む」というタイトルの投稿を行い、「一般株主の権益を保護するための義務公開買付制度の議論は活発だが、具体的な買付比率と方式について市場内外の懸念と現実的な悩みが交錯している」と述べた。
義務公開買付制度は、上場企業の経営権を取得する過程で大株主の持ち分だけでなく、一般株主の株式も一定比率以上同価格で買い取ることを義務付ける制度である。大株主が経営権プレミアムを独占する慣行を改善することを目的としているが、義務買付の範囲をどこまで設定するかによって、M&Aコストや一般株主の売却機会が大きく変わる。
李大統領はまず、大株主と一般株主の株式を同等に按分し、総「50%+1株」を買い取る案を挙げた。この場合、一般株主に公平な売却機会が与えられるが、経営権を譲渡する大株主が保有株式全てを売却できないため、M&Aのインセンティブが低下する可能性があると指摘した。
逆に、残余株式全量を義務的に買い取るようにすると、一般株主の権利は厚く保護されるが、買収者の資金負担が大きくなり、取引成立自体が難しくなる可能性があると説明した。
李大統領は妥協案として、買収者が大株主の持ち分を全て取得した後、「50%+1株」に満たない数量を一般株主から按分して買い取る方式も紹介した。その上で、「株主平等という原則も重要だが、過度な規制が企業の体質改善や資本市場の活力を損なうなら、長期的には少額株主にも利益にならない可能性がある」と述べた。
続けて、「義務買付比率をどこまで設定すべきか、大株主と少額株主の利害関係を実質的に調和させる方法は何か、各界の知恵が必要な時点である」とし、「少額株主の権利を実質的に保護しつつ、M&A市場の動力を失わない最も合理的な均衡点は何か、ご意見を伺いたい」と述べた。
現在、国会に提出されている資本市場法改正案は、上場企業の持ち分25%以上を取得して最大株主となる場合、既存の取得分を含めて発行株式の「50%+1株」まで公開買付を行う内容である。大株主の持ち分を先に取得した後、不足する数量のみを一般株主から買い取ることができるように設計されている。
改正案は与野党の合意により国会の正務委員会と法制司法委員会を通過したが、大株主には持ち分全量の売却を保証し、一般株主には制限された売却機会しか与えないとの反発が強まり、今月1日の本会議への上程が保留された。国内外の資産運用会社は「50%+1株」という比率よりも大株主の先行買付を許可する構造が株主間の公平性に反すると主張してきた。
また、共に民主党も22日、少額株主の懸念を反映し、法案を再議論すると明らかにした。党内では大株主と一般株主に同じ按分比率を適用する案や、残余株式全量を買い取るべきだとの主張が共に提起されている。
李大統領が直接意見を募るのは、少額株主保護という原則を維持しつつ、M&Aの萎縮を最小限に抑える詳細な設計を整えようとする意図があると解釈される。特に国会案に類似した「大株主の持ち分全量先買い後50%+1株まで一般株主の持ち分を買い取る」方式を妥協案の一つとして提示したため、公開意見募集の結果が民主党の修正案と党政の最終調整にどのような影響を与えるか注目される。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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