政府が『株価抑制防止法』の導入を進める中、韓国取引所も時価総額や株価などの上場維持要件を大幅に強化しており、上場企業の生存戦略にも変化が予想される。一部では、上場維持の欠格事由を放置し、意図的に上場廃止を選択する企業が増える可能性があるとの分析が出ている。
29日、韓国取引所によると、前日の終値基準でPBR（株価純資産倍率）0.8倍未満の上場企業は、コスピ521社（64.96%）、コスダック815社（47.52%）に達した。年初と比較すると、コスピは4.57ポイント、コスダックは14.66ポイントそれぞれ増加した。
政府は来月初めに発表する税制改編案にいわゆる『株価抑制防止法』を含め、適用対象と評価基準を公開する予定である。李在明大統領も15日の経済省庁業務報告で「立法が遅れているので、スピードを上げてほしい」と関連法案の処理を指示した。法案が具体化しているが、対象となる低PBR企業は逆に増加している。
『株価抑制防止法』と呼ばれる相続税及び贈与税法改正案は、昨年5月に李小暎（イ・ソヨン）民主党議員が代表発議したものである。PBR0.8倍未満の上場企業の相続・贈与税を算定する際、時価ではなく非上場企業と類似の資産・収益基盤の公正価値を適用することが核心である。
現行制度では上場株式を時価で評価するため、株価が低いほど相続税負担も軽減される。このため、企業の承継過程で配当を減らしたり、投資を先延ばしにすることで株価を意図的に低く維持しようとするインセンティブがあるとの指摘がなされてきた。
さらに、取引所の上場廃止制度の改編も相まって、企業の選択にも変化が現れる可能性がある。取引所は今月から時価総額基準をコスピ300億ウォン、コスダック200億ウォンに引き上げ、来年1月からはそれぞれ500億ウォン、300億ウォンにさらに引き上げる。時価総額基準を満たさない場合、異議申し立てが許可されない形式的な上場廃止事由となり、別途改善期間や上場適格性の実質審査なしに整理売買手続きに進む。
過去には有償増資や事業再編などを通じて上場地位を維持しようとする企業が多かったが、今後は上場維持にかかるコストや負担を考慮し、退場を選択するケースが増えるとの見通しがある。特に相続・贈与税の改編が行われる場合、オーナー中心の中小企業や外部資金調達の需要が少ない企業を中心に上場の必要性を再考する可能性があるとの分析がある。
ハンファ投資証券の研究員であるウム・スジンは「相続税や贈与税を軽減しようとする企業は、株価上昇を望まないか、上場廃止を追求するインセンティブがあるかもしれない」と述べ、「非上場株式は純損益価値と純資産価値を反映して評価され、純資産価値の80%を下限として適用するため、上場株式よりも評価方式が相対的に柔軟である」と説明した。
別の金融投資業界関係者は「最近、小口株主保護の強化などで上場維持コストが高まっており、自発的な上場廃止も株主保護手続きが強化されて容易ではない状況だ」とし、「上場廃止を望んでいた企業は、引き上げられた時価総額基準と新設されたコイン株要件に従って自然に市場から退場することができる」と述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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