22日の金融投資業界によると、昨年までは政府のMSCIロードマップの実施や空売り再開、外為市場の開放などを根拠に観察対象国再登録への期待が高まっていたが、最近の雰囲気はやや変わった。MSCIが19日に発表した年次市場アクセスレビューでは、投資商品利用可能性を除く主要評価項目のほとんどが従来の「マイナス（-）」評価を維持しており、再登録への期待感が一層低下したとの評価がある。
MSCIは19日に発表した「2026年グローバル市場アクセスレビュー」で、韓国証券市場の投資商品利用可能性評価を従来の「マイナス（-）」から「プラス（+)」に引き上げた。これは、韓国取引所が4月からドイツのデリバティブ取引所ユーレックス（Eurex）やアメリカのICE先物取引所などで韓国物指数デリバティブ取引を24時間可能にしたことが反映されたものである。
しかし、今回の評価で上方修正された項目は投資商品利用可能性の1つのみであった。そのため、韓国証券市場のマイナス評価項目は昨年の6項目から今年は5項目に減少したが、△外為市場の自由化水準 △投資家登録・口座開設 △情報流通 △清算・決済 △証券の流動性などの核心領域はすべて「改善が必要」との評価を維持している。
特にMSCIは「韓国当局が改革課題を継続的に実施しているが、根本的なアクセス問題は依然として解決されていない」と指摘した。MSCIは今年、24時間外為市場の開始や、海外元貨決済ネットワークの構築など韓国政府の改革努力を挙げながらも、「完全に機能する海外外為市場はまだ整備されていない」と評価している。
市場では今回のアクセスレビューが観察対象国再登録の可能性を測る重要な指標であったとの評価がある。政府はMSCI先進国指数への組み入れを目指して外為市場改革ロードマップを推進してきたが、MSCIは制度導入そのものよりも、実際の投資家が市場アクセス改善の効果を実感しているかどうかをより重要視している。
観察対象国再登録の可否にかかわらず、関連制度の改善は予定通り進められる見込みである。政府は7月からウォン・ドル市場を事実上24時間体制で運営し、海外金融機関が国内ウォン口座を利用できる海外ウォン決済ネットワークも段階的に導入する予定である。外国人投資家登録制度（IRC）を法人識別番号（LEI）制度に転換し、英語での開示義務化対象も拡大している。
清算・決済部門も段階的に改善される予定である。従来は資本市場法に基づき、外国人投資家の店頭取引は制限的にしか許可されず、場内取引が原則であった。過去に外国人投資の上限を管理するために導入された制度だが、グローバル機関投資家は取引の柔軟性が欠けることを常に問題視してきた。
一方、市場の一部では観察対象国への組み入れの可否とは別に、MSCI先進国指数への組み入れ効果自体を冷静に見極めるべきだとの声も上がっている。
通常、先進国指数への組み入れ時には大規模なパッシブ資金の流入が期待されるが、実際の恩恵は限られる可能性があるという。現在、韓国はMSCI新興国（EM）指数内で比較的高い比重を占めているが、先進国（DM）指数に移行すると、アメリカや日本、イギリスなど主要先進国市場と競争しなければならない。
特にDM指数に組み入れられる銘柄は、サムスン電子やSKハイニックスなど一部の超大型株に集中する可能性が高い。グローバル時価総額基準で組み入れ銘柄が決定されるため、相当数の国内銘柄は指数から除外されざるを得ないとの分析がある。
ある金融投資業界関係者は「パッシブ資金は指数組み入れ比率に応じて動くため、先進国指数への組み入れが逆に一部大型株への資金集中を深める可能性がある」とし、「アクティブ資金の流入規模を正確に推定することは難しいため、先進国指数への組み入れが必ずしも大規模な純流入につながるとは断定できない」と説明した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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