JTBCを傘下に持つ中央グループの流動性危機は、国内企業金融の歪んだ構造を示す事例である。同じ企業に資金を供給しても、担保を確保した銀行と無担保社債を保有する投資家のリスクは大きく異なる。企業も社債市場より銀行貸出に依存する傾向が強まっている。資本市場を通じた資金調達基盤は弱まる一方で、銀行中心の金融構造はさらに固定化されているとの指摘がある。
22日、代信証券などによると、中央グループの借入負債は2兆7400億ウォンと推定される。業種別では、銀行のエクスポージャーが8007億ウォンで最も大きな割合を占めており、主取引銀行であるハナ銀行の融資規模は3070億ウォンであることが知られている。
しかし、銀行の貸出の90%以上が不動産などを担保とした担保貸出であるため、最終的な損失規模は限定的であるとの分析がある。企業が構造調整や債務調整手続きに入った場合でも、担保権を確保した債権者は優先的に弁済を受けることができる。
一方、社債投資家の立場は異なる。国内の一般社債はほとんどが無担保で発行され、個人投資家は別途担保や優先弁済権なしで投資に参加する。企業が不良化すると、担保権を持つ金融機関よりも後順位で弁済を受けることになり、損失リスクがはるかに大きくなる。
このような構造的問題は、今年のホームプラス問題でも確認された。ホームプラスは証券会社を通じて短期社債などを販売した後、満期前に企業再生手続きを申請し、個人投資家は投資金を回収できない状況に置かれた。販売過程では安全資産に近い商品として認識されていたが、実際には企業の信用リスクをそのまま負担する構造であったことが論争となった。
イ・ヨンギョン韓国金融研究院上級研究委員は「過去の東洋グループ問題や最近のホームプラス・JTBC問題など債権者保護問題はもはや先延ばしできない課題である」とし、「一般国民の資本市場参加が急速に増加している状況において、投資者保護を充実させる必要がある」と述べた。
社債市場自体の縮小も深刻化している。企業が社債より銀行貸出に目を向けることで、銀行中心の企業金融構造がさらに固定化される様子が見られる。
5月末時点での預金銀行の企業貸出残高は1408兆3000億ウォンで、前月より10兆6000億ウォン増加した。4月(+10兆7000億ウォン)に続き、2か月連続で10兆ウォンを超えて増加した。社債発行が困難になり、貸出に目を向ける企業が増えた影響と考えられる。
金融監督院によると、4月末時点での一般社債発行額は4兆1740億ウォンで、前月(4兆7810億ウォン)より12.7%減少した。一方、償還額は7兆6520億ウォンに達し、純償還規模は3兆4780億ウォンを記録した。3月(4490億ウォン)に続き、純償還基調が続いている。
問題は企業の資金需要が依然として高い状況で、社債市場まで縮小し、信用格付けが低い企業の資金調達環境がさらに悪化している点である。金融関係者は「企業の資金調達が資本市場より銀行に過度に集中すると、景気変動に応じて企業の資金事情が大きく揺らぐ可能性がある」とし、「金融システムの安定性の観点からも負担要因となる可能性がある」と述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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