昨年後半以降、株式市場の上昇を牽引したのは上場投資信託（ETF）である。個別銘柄ではなく指数を追随する商品として、収益性と安定性を求める個人投資家の資金が集まった。しかし、多くのETFは「コピーキャット」商品に近い。市場では「コピーキャット競争」が構造的に固定化されているとの懸念がある。これを最小化するために導入された「優先権」制度があるが、その効果には疑問が残る。
◆ コピーキャットETFの乱立
29日、金融投資業界によると、国内ETFの純資産は28日時点で431兆447億円となり、昨年末の297兆1401億円から45.1%増加した。銘柄数も1099に増えた。しかし、特定のテーマが注目されるたびに類似商品が同時期に多く登場し、商品間の差別化が進んでいないとの指摘がある。
代表的なのがアメリカ宇宙航空テーマETFである。昨年11月25日、ハナ資産運用が「1Qアメリカ宇宙航空テック」を先行して発売した後、関連ETFは5種類に増えた。今年3月、サムスン資産運用が「KODEXアメリカ宇宙航空」を発表し、競争に参加した。14日には未来アセット資産運用と韓国投資信託運用がそれぞれ「TIGERアメリカ宇宙テック」と「ACEアメリカ宇宙テックアクティブ」を発売した。シンハン資産運用も業界最低水準の手数料を掲げた「SOLアメリカ宇宙航空TOP10」を発売した。商品詳細は異なるが、大枠はほぼ同じである。
サムスン電子とSKハイニックスにそれぞれ資産の25%を配分し、残り50%を国債・通貨安定証券などの債券で構成する「サムスン・ニックス債券混合」も同様である。2月にKB資産運用の「RISEサムスン電子SKハイニックス債券混合50」が発売された後、今月7日にサムスン資産運用の「KODEXサムスン電子SKハイニックス債券混合50」、14日にハナ資産運用の「1Q K半導体TOP2債券混合50」、21日にキウム投資資産運用の「KIWOOMサムスン電子&SKハイニックス債券混合50」が続々と市場に登場した。事実上、同じ資産配分構造を共有しており、差別化は限定的である。
◆ 効果の薄い保護装置
このように類似商品が乱立しているが、制度的保護装置は機能していない。韓国取引所と金融投資協会で運営する保護装置は5年近く利用・申請がない状態である。そのため、商品構造を一部変更するだけで類似商品設計が可能な状況である。類似ETFが乱立する理由である。
関連業界と運営機関側では、特定のETFに独占権を与えるのが難しいという現実的な問題を提起している。ETFの特性上、構造が新しくなく、構成銘柄に対する権利を主張するのも難しいからである。業界関係者は「比重や債券デュレーションを調整すれば別の指数と認められるため、制御が難しい」と指摘した。
指数の独創性を基準に指数優先使用権が適用される範囲が限定的という問題もある。KB資産運用は2024年3月に「RISE 200ウィークリーカバードコール」を発売し、6ヶ月間の指数優先使用権を付与された。コスピ200のコールオプションを売却して超過収益を追求するアイデアが独創性を認められた。しかし、同年12月にサムスン資産運用も「KODEX 200ターゲットウィークリーカバードコール」を発売し、3ヶ月間の指数優先使用権を適用された。コールオプション売却戦略は同じだが、目標分配率を設定し、それに合わせてオプション売却比重を調整する方式で戦略を一部異なる形で提示したためである。同じ投資アイデアを基にしながらも、詳細戦略を一部変更すれば別の指数と認められることになる。
運用業界関係者は「まだ国内ETF市場は形成段階で、時間が経てば最近のアクティブ専門運用会社のように特色ある形で多様化する可能性がある」とし、「急成長する中で現れた過渡期的現象と見ることもできる」と述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
