韓国取引所[写真=ハン・ジュング記者 jungu141298@ajunews.com]
ロッテショッピングとイーマートが韓国取引所の初の低PBR（株価純資産比率）企業名簿に登載された。両社は大規模な店舗や不動産などの資産を保有しているが、市場で評価される企業価値は帳簿上の純資産の20%にも達していない。流通業特有の高い資産比率に対して収益性が十分でないことが、低評価の主な背景とされている。
1日、韓国取引所によると、低PBR企業に選定された上場企業は合計151社である。有価証券市場96社、コスダック市場55社で、ロッテショッピングとイーマートを含むロッテハイマート、BGFなども名を連ねている。ロッテショッピングのPBRは0.17倍、イーマートは0.15倍と集計された。PBRは時価総額を帳簿上の自己資本で割った指標であり、1倍未満であれば純資産よりも低い価値で株式が取引されていることを意味する。
両社は同じ流通企業であるが、業種別の選定基準は異なる。グローバル産業分類基準（GICS）に従い、ロッテショッピングは自由消費財、イーマートは必需消費財に分類された。両社のPBRはそれぞれ該当業種下位25%基準の0.27倍と0.38倍を下回っている。今回の名簿は最近6回の半期連続または7回の半期中6回の半期にわたりPBRが業種別下位に留まった企業を対象に選定された。
低評価の背景には、資産規模に対して低い収益性が挙げられる。今年第2四半期末の連結基準でロッテショッピングの総資産は38兆4732億ウォンに達したが、第2四半期の営業利益は899億ウォンで、営業利益率は2.6%にとどまった。イーマートも総資産が36兆9404億ウォンに達したが、同期間に430億ウォンの営業損失を記録した。
ロッテショッピングの2024年の土地資産再評価も低PBRに影響を与えた。当時、土地の帳簿価格が約9兆4700億ウォン増加し、連結資本総計は2023年末の10兆8364億ウォンから2024年末には17兆336億ウォンに増加した。純資産が大幅に増加したが、株価がこれに追いつかず、PBRが低下する要因となった。
事業部門ごとの収益性の格差も顕著である。ロッテショッピングは第2四半期に百貨店事業部で1197億ウォンの営業利益を上げたが、マート事業部では378億ウォンの営業損失を記録した。イーマートも別途基準の営業利益は256億ウォンで前年同期比64%増加したが、連結基準では赤字転落した。大型マートで271億ウォン、スターバックスを運営するSCKカンパニーで184億ウォンの営業損失が発生した。
オフライン流通業は店舗維持・管理費や人件費などの固定費負担が大きく、売上が少し減少するだけでも利益が急減する可能性がある。クーパンやネイバーなどのプラットフォーム企業は初期投資後に加入者が増えれば追加費用が少なくて済み、収益が増加するが、伝統的な流通企業は成長するためには新たに店舗を増やさなければならず、コスト負担が大きい。
ロッテショッピングとイーマートはすでに企業価値の向上に取り組んでいる。ロッテショッピングは2024年から2026年の株主還元率35%以上を目標に掲げ、昨年は1株あたり4000ウォンを配当した。イーマートは2025年から2027年の最低配当金を1株あたり2500ウォンに引き上げ、2025年から2026年にかけて自社株を毎年28万株ずつ消却することにした。
業界関係者は「配当拡大や自社株消却も重要だが、結局は本業と主要子会社の収益性をどれだけ改善できるかが低評価解消の鍵となるだろう」と述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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