証券会社が発表する「数字」がそれぞれ異なっている。投資意見だけでなく、目標株価やコスピの見通しも証券会社ごとに大きなばらつきが見られる。わずか2ヶ月前まではコスピ上昇を前提に楽観的な見通しを示していた証券会社が、最近では目標値を次々と引き下げ、個別銘柄の目標株価も最大で3倍以上の差が生じている。同じ市場や銘柄を見ても見通しが大きく異なり、投資家の混乱も深まっている。
17日、金融情報会社エフアンドガイドによると、最近3ヶ月間に発表された証券会社のリポートを基に、SKハイニックスの目標株価は148万ウォンから470万ウォンまで322万ウォンの差があった。最高目標株価は最低値の3.18倍に達する。サムスン電子も30万ウォンから65万ウォンで2.17倍の差を示した。SKスクエアは130万ウォンから270万ウォン、サムスン電機は140万ウォンから300万ウォン、サムスンSDIは40万2000ウォンから100万ウォンで集計された。時価総額上位の主要銘柄でも、証券会社ごとの目標株価が2倍以上の差が続いている。
個別銘柄だけでなく、株式市場全体を見た場合でも証券会社ごとの見通しの差は明確に現れている。代信証券は今月、従来の1万1500ポイントだった今年のコスピ見通しを9300ポイントに引き下げた。債券金利の上昇や追加金利上昇の可能性を考慮し、半導体の目標株価収益率（PER）を従来の8倍から7倍に引き下げた影響である。さらに、非半導体業種の業績見通しが急激に上方修正された点も反映されている。半導体を除く輸出モメンタムがようやく回復局面に入ったため、バリュエーションがさらに拡張される可能性は低くなったとの判断である。
新韓投資証券は先月30日、金利上昇や1株当たり利益（EPS）の変動を反映し、従来の1万1000ポイントだった見通しを第3四半期8300ポイント、第2半期8800ポイントに修正した。キウム証券は「今回の第2・第3四半期の業績シーズンを通じて、従来の主導株である半導体の利益の信頼性と可視性を再確認しているようだ」とし、「中期的な観点から年末まで歴史的バリュエーションバンドの下限、8倍レベルの9000ポイント台まで復帰するだろう」と予想した。
国内の証券会社が次々と見通しを引き下げる中、グローバル投資銀行（IB）は依然として国内市場に対する楽観論を維持している。ゴールドマン・サックスは先月4日（現地時間）、「現在のコスピ市場はファンダメンタルズに対して過度な悲観論を反映している」とし、12ヶ月コスピ目標指数1万2000ポイントを維持した。モルガン・スタンレーも先月2日、従来の目標値である9000ポイントを維持し、短期予想範囲を5500〜1万500ポイントと提示した。JPモルガンも先月21日、コスピに対する「比重拡大」の意見と12ヶ月目標指数1万2500ポイントをそのまま維持した。わずか数ヶ月の間に市場の方向性に対する見方が正反対に分かれた形である。
問題は、投資家がコスピの見通しや目標株価自体を投資判断の基準として受け入れやすい点である。特に市場の方向性が明確でない状況で、証券会社ごとの予想が極端に分かれると、投資家としてはどの数字を信じるべきか判断が難しくなる。
業界では、同じ企業や市場を分析しながらも目標株価が大きく異なる理由について、企業の将来の業績や適正バリュエーションに対する証券会社ごとの判断が異なるためだと説明している。白英燦想像人証券リサーチセンター長はこれに関連して「まず目標株価を算出する方法が証券会社ごとに異なるだろう」とし、「ある会社はキャッシュフロー割引（DCF）などの絶対価値評価法を適用でき、別のところはPERや株価純資産倍率（PBR）などの相対価値で評価して出すことができる」と補足した。
また、評価方法だけでなく、業績推定値の違いも目標株価を分ける重要な変数である。白センター長は「次に利益を推定する方法が異なる場合もある」とし、「同じ企業であっても、今年の営業利益推定値が異なれば、最終的にEPSも異なるため、目標株価に差が出る可能性がある」と見ている。
特に今年のように株価が短期間に急騰・急落を繰り返す相場では、従来のバリュエーション方式だけで適正株価を算出することがさらに難しくなったとの分析である。
崔現在ユアンタ証券リサーチセンター長は「市場に大きな変動性がなかったなら、目標株価がこれほど異なることはなかっただろう」とし、「今回はすべての銘柄、特に情報技術（IT）、ロボットや造船関連の分野でアナリストが従来使っていたツールを使って目標株価を設定すること自体が意味がない相場が7月まであった」と評価した。
さらに「アナリストの目標株価は公式に12ヶ月目標株価である」とし、「変動に対して敏感に動くのではなく、長期的に見る部分もあるため、時差があると判断されることもある」と付け加えた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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