最近、国内証券市場が急激な上昇を続ける中、金融監督院は短期的な過熱やレバレッジ投資の拡大に伴う市場リスク管理の強化に乗り出した。総合金融投資業者（総投資）の発行証書・総合投資口座（IMA）の拡大に伴う流動性リスクを先手で点検するとともに、会計監査の周期を大幅に短縮し、形式的な開示に対する審査も強化し、資本市場の信頼回復を加速させる方針である。
黄宣午金融監督院資本市場部門副院長は11日、ソウル・汝矣島の金融監督院で行われた資本市場の現状ブリーフィングで「指数の上昇だけを根拠に市場全体を楽観視するのではなく、上昇の裏に存在するリスクの点検も必要な時期である」と述べ、「長期投資文化の定着と市場信頼の向上のための制度改善を引き続き推進する」と明らかにした。
コスピ7000突破…過熱警戒・短期売買投資に注意
コスピは昨年76%上昇した後、今年に入ってから7日までに74%追加上昇した。市場に待機している資金も大幅に増加した。6日現在、投資者の預託金は130兆7000億ウォン、総合資産管理口座（CMA）の残高は112兆7000億ウォンに達した。証券市場の待機資金は243兆4000億ウォンに達している。コスピの1日平均取引高も昨年12兆4000億ウォンから今年1〜4月には29兆6000億ウォンに急増した。ただし、金融監督院は指数の上昇の裏に隠れている過熱の様相にも注目している。実際、今年に入って4月までにコスピ上場企業948社のうち276社が下落し、コスダック上場企業1804社の中でも647社が下落を記録した。指数の上昇にもかかわらず、銘柄別の二極化が進行していることを意味する。
金融監督院は特に個人投資家の短期売買の拡大を主要なリスク要因として指摘した。国内証券市場は個人の比重が高く、モバイル取引インフラが発展しているため、短期売買が活発な構造であると説明した。黄副院長は「短期売買は市場の変動性を拡大させるだけでなく、投資家が負担する取引コストも累積し、投資収益率を侵食する要因となる可能性がある」と述べた。
今年4月基準の1日平均回転率はコスピ1.48%、コスダック2.56%で、米S&P500や日本の日経平均に比べて数倍高い水準である。ETFの回転率は21.58%で、過去最高を記録した。一部の先物インバースETFの場合、回転率は70%に達することもあった。
今月末に上場が予想される単一銘柄レバレッジ・インバースETFに関しても、金融監督院は変動性拡大の可能性を認識していると明らかにした。黄副院長は「発売前に投資者教育を十分に行い、発売後も取引パターンや動向を注視しながら対応策を講じる」と述べた。
信用融資急増…反対売買リスク警告
信用融資の増加に対する懸念も示された。今年4月末基準で時価総額に対する信用融資の比率は0.58%で、最近5年の中で最も低い水準であるが、絶対規模は急速に増加していると説明された。信用融資の残高は昨年末27兆3000億ウォンから今年4月末には35兆7000億ウォンに8兆ウォン以上増加した。昨年3月の中東戦争の影響で証券市場が急落した際、反対売買の金額は1日1084億ウォンに達したこともあった。これは昨年の1日平均反対売買規模の22倍に相当する。
黄副院長は「信用融資は借入を活用した投資であるため、株価が下落すると反対売買により投資損失が拡大する可能性がある」とし、「損失の可能性や反対売買リスクを十分に考慮し、損失を耐えられる範囲内で投資する必要がある」と強調した。
金融監督院は証券会社ごとのリスク管理状況や信用融資の残高推移を点検し、必要に応じて先手を打って市場の安定性を確保する計画である。
発行証書・IMA拡大…流動性リスクを共に管理
総投資の発行証書とIMA拡大に伴うリスク管理強化策も公開された。発行証書の調達残高は2020年末15兆6000億ウォンから今年3月末には54兆4000億ウォンに増加した。昨年末に導入されたIMAも2兆9000億ウォン規模に成長した。金融監督院は調達満期が短い発行証書資金が企業金融などの長期資産に運用されることで満期ミスマッチ問題が発生する可能性があると見ている。IMAも元本保全義務があるため、投資資産の不良化が総投資の健全性に影響を与える可能性があると判断している。
黄副院長は「総投資は発行証書やIMAを通じて資金を調達できるが、相当部分を資金回収が容易でない企業金融に投資しなければならないため、流動性部分に気を配らざるを得ない」とし、「冒険資本の供給も必要だが、満期ミスマッチが発生して流動性危機が来てはならないので、共に管理するという趣旨である」と説明した。
現在、金融監督院は発行証書とIMAにそれぞれ100%以上の流動性比率維持義務を課している。危機状況分析と緊急資金調達計画の策定も指導中である。今後、不動産中心に偏った証券会社の資金が生産的金融に移動できるように、NCRリスク値調整など資本規制の見直しも並行して行う計画である。
黄副院長は「発行証書7社の流動性比率は3月末基準で115%、発行証書自体の流動性比率は163%で、大きな問題はない」とし、「現状の課題として言及したのは事前に対応するという趣旨である」と述べた。
「会計不正は必ず摘発」…監査周期を大幅短縮
会計監査部門では不良企業の早期退場と会計透明性の強化を核心課題として掲げた。金融監督院は今年中にコスピ10年、コスダック5年の監査周期を短縮するための中長期ロードマップを策定する計画である。まずコスピ200企業から監査周期10年の適用を推進する。現在、国内上場企業全体を一度監査するのに平均20年かかる。アメリカはすべての上場企業を3年、イギリスはFTSE350企業を5年ごとに点検している。
不良兆候企業に対する審査対象も前年に比べて30%以上拡大する。管理銘柄指定要件に近づいているか、継続企業の不確実性が高い企業を先手で精密審査し、会計・調査・開示部門が共に対応する体制も稼働する。
黄副院長は上場廃止要件強化後、粉飾決算のインセンティブが高まる可能性も指摘した。彼は「会計は基本的に上場廃止と関連して売上高基準が入っているため、売上を膨らませることがかなりあると考えている」とし、「時価総額条件未達に関しても時価総額を高める試みがあると見ており、集中モニタリングしている」と述べた。
「形式的開示は許されない」…株主権益保護強化
金融監督院は開示審査の強化とDARTの改編案も発表した。開示書式の改編と金融監督院の電子開示システムDARTの機能改善も並行し、一般株主の権益保護と開示情報の活用度を高める方針である。昨年の商法改正により株主忠実義務が導入されたが、一部企業がその趣旨を十分に反映せず、形式的にしか開示を作成していないとの判断がなされている。実際、組織改編に関する開示で特別委員会の議論内容や株主とのコミュニケーション計画などを具体的に記載していない事例に対して訂正命令を出したとされる。
黄副院長は「企業が改正商法の趣旨を理解し、関連開示書類を作成するのに役立つように、株主忠実義務に関する開示の注意事項を強化する」と述べた。
最近、ハンファソリューションの有償増資に関する証券申告書に対する訂正命令も同様の文脈であると説明した。黄副院長は「投資者の投資判断に必要な情報が十分に適時に提供されることが目標である」とし、「流動性リスクの具体的な内容、有償増資以外の資金調達手段の可能性、業績改善の見通しの根拠などが投資判断に不足していると判断し、訂正命令を要求した」と述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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