国内証券市場は「ローラーコースター相場」を続けている。今月のコスピは取引日ベースで1日平均3.9%動き、歴史的なボラティリティを記録した。市場では、三星電子とSKハイニックスに集中した需給と、これらの銘柄を基礎資産とした単一銘柄レバレッジETFが絡み合い、ボラティリティを高めているとの分析が出ている。
28日、韓国取引所によると、今月（1日～26日）コスピは19取引日で1日平均変動率が3.88%を記録した。1日の変動率が4%以上の日は9取引日で、ほぼ半数に達し、8%以上動いた日も3回あった。
8日には8.29%急落した後、次の取引日である9日には8.18%急騰した。続いて23日には9.99%暴落し、終値基準で史上最大の下落幅910.71ポイントを記録し、25日には5.42%急騰した後、26日には再び5.81%急落するなど、1日で方向が逆転する相場が繰り返された。
市場の安全装置も相次いで作動した。今年の有価証券市場ではサイドカーが合計29回発動され、グローバル金融危機時の2008年の年間記録（26回）を既に超えた。先週には買いサイドカーと売りサイドカーが1日違いで連続して発動され、サーキットブレーカーも作動した。
特に今月に入ってコスピ市場ではサーキットブレーカーが3回発動され、月間基準で初めて3回も取引が中断された。サーキットブレーカーは株価指数が一定水準以上急落した場合に投げ売りを防ぐために取引を一時中断する制度である。外貨危機やグローバル金融危機、コロナ19パンデミックなどの大きな悪材料の際に発動されたが、2000年から昨年までの25年間に発動回数は6回に過ぎなかった。今年は3月に2回、6月に3回発動され、年間基準でも既に5回を記録している。
このようなボラティリティの背景には、半導体大手株への需給集中が最初に挙げられる。三星電子とSKハイニックスの時価総額比率は26日現在コスピの56.48%に達する。両銘柄の株価が1日で10%前後動くことが続き、指数全体が大きく揺れる構造である。このような状況下で「韓国型恐怖指数」とも呼ばれるVKOSPIも一時97.78まで急騰し、グローバル金融危機以降の最高水準を記録した。
さらに、先月27日に上場された三星電子・SKハイニックス単一銘柄レバレッジETFがボラティリティをさらに高めたとの分析もある。26日には単一銘柄レバレッジETF16種の取引高は16兆3998億ウォンで、全体ETF取引高の35.2%を占めた。前日25日には比率が40.9%まで急増した。純資産も上場初日5兆ウォンから1か月で17兆6000億ウォンに3倍以上増加した。
市場ではいわゆる「ショートガンマ（short gamma）」構造がボラティリティを増幅させていると見ている。レバレッジETFは1日で2倍の収益率を維持するために、取引終了直前に基礎資産比率を再調整する。株価が上昇すれば追加購入し、下落すれば追加売却する必要がある構造であり、上昇相場では上昇幅を、下落相場では下落幅をさらに大きくする可能性があるという。
金融当局も対応に乗り出した。イ・チャンジン金融監督院長は最近、単一銘柄レバレッジETFに関して「後悔している」と述べ、投資家保護策の整備を示唆した。監査院も金融委員会と金融監督院を対象に単一銘柄レバレッジETFの導入過程と管理・監督の適正性を調査する監査を進めている。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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